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2025年9月金股组合：9月金股策略，行情扩散，结构均衡。中国转型进展加快、无风险收益下沉、资本市场改革推动下中国股市不会止步，还 会走出新高。宽松预期升温与经济能见度提高，行情扩散中盘崛起；看好港股反弹。

9 月组合：1、非银：东方财富/新华保险；2、银行：招商银行；3、 海外科技：腾讯控股/阿里巴巴-W；4、通信：中兴通讯；5、电子： 中芯国际；6、计算机：金蝶国际；7、传媒：恺英网络；8、机械： 恒立液压/鸣志电器；9、汽车：德昌电机控股；10、军工：中航沈飞； 11、医药：恒瑞医药；12、有色：锡业股份；13、轻工：太阳纸业； 14、食饮化妆品：若羽臣/舍得酒业；15、农业：中宠股份/牧原股份。

大势研判：中国行情不会止步于此，未来股指还会有新高。2025 年 以来，我们看多中国的逻辑是一贯的：第一，中国转型进展加快， 经济社会发展的不确定性下降。第二，无风险利率下沉，长期资本 和居民入市进入历史性转折与时代趋势。第三，资本市场改革，社 会各界对中国资产的价值观念和风险认识系统性改观，打开了资本 市场发展的空间。市场也不必过虑阶段性调整：1）两融规模/流通市 值处于历史均值，两市整体估值水平不高，多数权重股价在低位， 总体并未显示过热；2）美联储 9 月降息概率上升，或为中国央行宽 松与重启国债交易提供契机；增量经济支持举措有望出台。因此中 国股市上升的动力是健康的，是可持续的，继续看升中国 A/H 表现。

中国行情有望出现扩散，增加中盘股或低位蓝筹股的配置比例。市 场风格的冲突并不在价值和成长，中国逻辑的改善是更广泛的：1） 中国传统行业在累年下行后进入去库存和磨底阶段，政策介入后出 险概率降低，“L 型”企稳的能见度提高。2）在经济治理思路上， 反内卷的提出和“十五五”规划更注重内需（创新与消费）也正在 令 1）的远期更为显性化。3）无风险收益下沉后，低风险偏好投资 者渐进入市，有助于优质蓝筹股的估值修复。同时，监管机构也于 近期座谈释放倡导长期投资、价值投资和理性投资理念的态度。综 合来看，随着市场参与者和投资逻辑的多元化，行情不会仅仅局限 于小市值，未来有望出现扩散，滞涨且盈利质量更好的中盘股或低 位蓝筹股或成为下一阶段股市上升的重要力量。

行业比较：新兴科技是主线，周期金融是黑马；港股将有望反弹。 下一阶段，我们认为中国股市的行情将扩散，继续看好：1）长期稳 定和垄断假设依然重要，金融与部分高分红。推荐：券商/保险/银行 /运营商等，低估值中字头或反弹。2）看好新技术趋势与消费需求， 关注 AI 应用侧机会，推荐：港股互联网/传媒/创新药/电子及半导体 /军工，以及部分零售/化妆品/社服等国潮品牌等。3）反内卷有望逐 步改善通缩预期，看好供需格局改善的周期品，推荐：化工/有色/地 产。此外，9 月海内外同频宽松预期下，港股有望出现反弹。