策略月报：保持信心、耐心和敬畏心（2025年9月）.pdf

策略月报：保持信心、耐心和敬畏心（2025年9月）。

1、市场回顾

8 月策略报告指出，政策端持续引导社会资源有意愿去实现各领域的“DeepSeek 时刻”，资本市场将给予科技创新企业合适甚至更高的定价水平。同时，鉴于融资资金余额处于历史高位水平，我们曾提示注意市场情绪过高后的波动风险。 8 月，主要 A 股指数持续攀升，以人工智能为核心的科技创新领域持续受到市场青睐，市场强度高于我们预期。我们认为，这主要与政策端持续发力相关，在科技创新领域持续实现多点突破之后，政策端加力提振消费。持续强劲的市场表现和政策端的不断加码，居民户出现了显著的“存款搬家”现象，居民加大风险资产配置力度拉开帷幕，此时，对资本市场相关统计数据的解读需要考量这一重要背景因素。

2、经济环境

7 月份，投资与消费增速呈回落态势，出口保持较高韧性，货币政策持续加码发力，M1、M2 增速走高。CPI 价格趋于稳定，PPI 持续下行。规模以上工业企业利润总额连续三个月下降，但降幅收窄。企业现金流动性好转，7 月末非金融企业人民币活期存款余额为 20.79 万亿元，同比上涨4.4%，连续两个月增速转正。8 月份，大型企业 PMI 指数回升向好，服务业新订单指数低位回升力度较大。

3、政策环境

政策重点转入促消费。7 月 31 日，国家发展改革委召开上半年发展改革形势通报会，会议部署下半年九方面工作，第一项工作重点就是内需消费领域。8 月 12 日，相关部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，通过财政和金融的联动，支持促消费、扩内需。 8 月 18 日，国务院总理李强主持召开国务院第九次全体会议指出，要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，持续激发消费潜力。