中远海运港口研究报告：航运资源赋能外延收购，全球化布局持续推进.pdf

中远海运港口研究报告：航运资源赋能外延收购，全球化布局持续推进。本篇报告对中远海运港口国内及海外资产布局情况进行分析，公司依靠大股东 航运资源赋能，实现港航协同，同时完善海外资产版图，在北半球布局较为完 善的基础下逐步向南半球扩张，业务全球化能力强。

中远海运港口是中远海运集团旗下全球化港口业务核心平台。公司作为全球 领先的港口物流服务商，国内布局长三角、珠三角、环渤海及东南沿海港区， 海外战略布局欧洲、东南亚、中东、拉美等区域，形成广泛的国际航运枢纽 矩阵。截至 2024 年，中远海运港口在全球 39 个港口运营及管理 375 个泊位， 2024 年公司总吞吐量达 1.4 亿 TEU，同比+6.1%，权益吞吐量达 0.5 亿 TEU， 同比+4.5%，稳居全球港口运营商前列。目前公司国内区域重点控股码头包括 天津集装箱码头、厦门远海和广州南沙码头，海外区域重点控股码头包括希 腊 PCT（比雷埃夫斯）、CSP 阿布扎比、CSP 西班牙相关公司。

公司 2016-2024 年总权益吞吐量复合增速为 5.5%，2017-2024 年国内码头 资产利润复合增速为 6.6%，海外码头资产利润复合增速为 7.7%，吞吐量及 主业利润增长稳健。公司自 2016 年重组完成后聚焦主业，收入来源均为码头 业务，其中 2024 年国内区域业务收入占比为 47.8%，海外区域业务占比为 52.2%。盈利能力方面，国内资产毛利率水平好于海外，2025Q1 国内、海外 控股码头毛利率分别为 35.8%、20.7%。利润结构方面，国内码头资产贡献 80%以上利润；参控股结构来看，参股码头资产贡献主要利润，公司参股全 球优质资产，2024 年投资收益占除税前利润比例接近 70%。

海外并购经验丰富，航运资源持续赋能新兴市场布局。公司母公司航运资源 赋能，有效助力公司进行海外布局。由于公司前期聚焦欧洲等地资产收购， 海外控股资产以欧洲枢纽码头、和中东绿地项目为主，整体毛利率低于国内 码头。后续公司将增加新兴市场布局，逐步进军南美、东南亚等新兴市场， 预计海外资产组合结构将持续优化，其中钱凯港已于 2024 年 11 月正式投产， 吞吐量逐步爬坡。公司依托母公司航运资源，与海洋联盟客户建立长期合作 关系，8 个重点控股码头箱量中海洋联盟客户占比从 2017 年的 51.8%增长到 2024 年的 54.6%，预计远期在航线优势加持下，全球化布局有望持续深化。