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特朗普经济学系列专题报告：关税成本，到底谁在承担？8 月以来，特朗普政府先后宣布与主要经济体达成关税协定，同时预备对特定 行业征收行业关税。那么，对等关税 2.0 如何征收？对我国和各行业有何影 响？关税成本由谁承担？会阻碍美联储降息吗？

对等关税 2.0 如何征收？我们将特朗普的关税政策归纳为：三种关税，四 类国家。三种即针对不同经济体，特定的行业以及转口贸易加征关税。国别 上，针对不同情形对四类经济体加征 10%-50%的关税，且本轮更重视附加 条件，如承诺在美投资，对美开放市场等。“转口”漏洞也补全了，但实际效 果有待确认。中美本轮谈判推动关税豁免延期三个月，此前针对部分品类的 豁免也仍在持续，展望未来，中美对等关税或仅征收 10%的基础性关税。

对我国和各行业有何影响？对我国而言，对等关税加征落地，美国总进口 减少，对应我国下半年出口中枢回落；若我国能争取最终仅加征 10%的累计 关税，则实际进口份额或反而回升；因转口关税和小额包裹征税，我国产能出 海代替转口贸易的现象会更加普遍。从行业上来看，本次关税落地边际利好 家用电器、轻工制造和电力设备。而关于全球行业关税，铜关税最终加征范 围小于预期，对我国影响程度大大减弱；黄金宣布不加征关税；药品若加征 关税，影响我国医药行业近五分之一的出口；半导体方面，若不对包含芯片 的终端产品加税，则中国受影响较小。

关税成本究竟被谁承担？美国进口关税达到 1934 年以来的新高，但进口 价格指数并无明显下降，指向出口商承担成本较少，或主要转嫁到美国的进 口商和消费者，但若考虑关税影响滞后作用，则出口商承担比重还会上行，当 前全球出口商承担了约 13%的关税成本，我国服装和电子行业持续降价明 显。从消费者角度来看，全球商品消费者平均承担 54%，中韩产品消费者承 担较少，或受到进口商提前备货程度以及产品定价权等因素影响。其中，中国 关税多由美国进口商承担。整体来看，本轮关税加征，主要成本由美国承担， 随着关税传导进一步释放，消费者承担比重或逐渐升高至三分之二。

美联储降息会受通胀阻拦吗？受间接投入和竞争效应影响，美国国内商品 也在涨价，高度依赖进口的品类最为显著，如家居类商品。但通胀整体并未显 著上行。综合来看，关税对消费者价格影响不大，至年底或累计上升 0.4-0.8 个百分点。与其担心通胀，更应担心就业。通胀不是阻碍降息的理由，随着 劳动力市场恶化逐步显现，降息超预期的可能性也会继续加大。