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美股云计算和互联网行业巨头25Q2总结：AI加速兑现，Capex指引再上调。云厂业绩：谷歌、微软超预期，亚马逊AWS表现平平。微软Azure：FY25Q4营收增速环比提升4pct至39%，FY25年收入达750 亿美元，同时FY26Q1指引为+37%，主要体现算力产能释放、在AI云领域的竞争优势。谷歌云：增长重新加速，营收136亿美元，营收增速环比25Q1提升3.6pct至31.7%，后续重点关注与OpenAI等重要合作、芯片产能爬坡对增速的拉动。亚马逊AWS：本季 度营收309亿，YoY+17.5%，增长并未加速，产能受限、模型竞争等或为影响因素。

Capex指引上调、全年投入乐观。本季度行业合计Capex为958亿，同比+64%，体现AI云订单需求旺盛。指引方面，谷歌：全 年Capex指引上调100亿至850亿美元。META：中值上修10亿至690亿美元，且26年增幅将与25年相近。微软：FY26Q1 Capex将超300亿。亚马逊：本季度Capex为322亿，指引FY25H2参考Q2水平。预计各公司FY25 Capex总和将超3500亿，同比 增速达54%。预计在FY25，除仍需进行物流建设的亚马逊接近80%之外，META、谷歌、微软的Capex/经营性现金流比例保持 在60%左右，保持在较为健康水平。

微软：AI算力产能释放推动Azure云连续两季度加速，B端编程等应用陆续落地。根据公司FY25Q4法说会，Azure Foundry API 在2025年以来已消耗500万亿Tokens，Q1仅为100万亿，主要为ChatGPT用户数增长及Copilot工具激增拉动，AI编程工具 GitHub Copilot拥有2000万用户。此外剩余履约义务（RPO）达3680亿美元，YoY+37%。

谷歌：AI进展加速，广告+云均超预期。搜索广告营收542亿，YoY+11.7%，优于市场预期。AI搜索方面，AI Overview覆盖20 亿MAU，AI Mode渗透1亿用户，此外Gemini月活达4.5亿、视频生成工具Veo3等共同推动Tokens消耗量至980万亿/月。

META：AI推荐系统升级对广告效果持续体现。本季度META广告收入466亿，YoY21.5%，再超市场预期，AI广告系统升级 Andromeda/GEM模型迭代拉动广告转化率提升3%-5%，用户时长增5%-6%。

亚马逊：AWS增长平淡，市场对中长期零售利润率仍有担忧。本季度公司零售利润率仍保持改善趋势：北美/国际业务营业利润 率达7.5%/4.1%（环比+1.2pct/1.1pct），但关税成本传导存不确定性。