2025年8月港股市场策略展望：市场高位整固，β普涨转向α掘金.pdf

2025年8月港股市场策略展望：市场高位整固，β普涨转向α掘金。中国 2025 年上半年 GDP 同比增长 5.3%（二季度 5.2%），超预期复苏为决策层提供信心， 短期强刺激必要性下降。但结构性隐忧凸显：名义 GDP 增速 3.9%，平减指数连续九季为负 （-1.3%），物价压力持续；经济修复呈分化——出口投资强劲，消费地产承压。7 月制造 业 PMI 仍处收缩区间，服务业 PMI 回落，印证复苏基础尚不稳固，破局需精准政策应对。

2025 年 7 月底政治局会议重申坚持稳中求进工作总基调，强调政策的连续性和稳定性，并 增强灵活性预见性，以稳就业、稳企业、稳市场和稳预期为主，基本符合市场预判，短期 难有强劲总量刺激措施，仍是聚焦结构性改革为先。结合 7 月以来一系列“反内卷”、雅 江下游万亿水电工程、以及全国性生育补贴落地的政策部署，下半年政策将聚焦结构性托 举，重点关注提振新基建、优化供给端、持续改善社会保障等政策导向。

当前特朗普“对等关税”框架基本明确，以"对美投资"为要价置换关税降低，推动"美国 优先"实质落地。8 月后多数国家新“对等关税”落地，贸易政策不确定性显著下降，带动 市场风险偏好有所回暖。不过，加、墨、中等关键伙伴谈判仍处胶着状态，尤其中美博弈 短期内料反复拉锯，预计核心主线仍将围绕 "技术换资源" ，结构共识与局部摩擦并存的 特征或延续至四季度。

美国经济二季度 GDP 环比折年率虽超预期录得 3.0%，但剔除关税扰动后，内需疲弱本质显 露：消费与私人投资增速从一季度 1.6%骤降至 1.1%，名义 GDP 同比 4.5%创 2021 年 Q1 以 来新低。近期经济数据疲弱也进一步加剧衰退疑虑——制造业 PMI 连续收缩、服务业活动 走弱、新增非农断崖下修及失业率攀升，全面强化 9 月降息紧迫性。美联储内部降息分歧 或趋向再平衡，7 月 FOMC 已有鲍曼与沃勒两大理事支持降息，而鹰派干将库格勒提前离职 后，特朗普拟提名鸽派官员递补，这将显著提升后续宽松决策的概率空间。当前市场对 9 月启动降息周期的预期概率已飙升接近 90%。

港股呈现“内热外温”格局，截至 8 月 1 日港股通年内净流入 8,790 亿港元（超去年总 量）构成核心支撑，但国际资本显著分化——被动型基金净流入 147.8 亿美元，主动型基 金净流出 81 亿美元，外资系统性回流需物价企稳与地产风险破局。区域竞争加剧分流压 力（日韩台印收益优势吸引资本）、叠加三季度美债供给冲击隐忧，使得短期流动性震荡 风险或有所升温。

当前港股盈利预期稳健，恒指 2025/2026 年预测盈利增速 2.7%/8.5%，上游资源板块受益 反内卷政策引领改善，叠加中国债市企稳（10 年期国债收益率＞1.7%）支撑盈利上修动 能。然而估值短期已显著修复，恒指预测 PE 回归 2018-2019 年中枢，风险溢价处历史低 位与 AH 溢价创近六年新低共塑扩张约束，促使市场进入高位整固阶段。行情正由β普涨 向α个股挖掘切换，建议适时兑付短期涨幅透支品种的盈利，聚焦中报确定性主线。中期 破局仍需三因素共振：若美联储降息落地、中美贸易摩擦实质缓和及 AI 商业化加速兑 现，港股风险溢价收敛将重启上行空间。