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优化中长期资金入市机制：资本市场内在稳定性的资金支撑。我国中长期资金权益投资占比与成熟市场差距较大，投资约束多、入市渠道不畅、考核周期短等是限制长期资金提升权益投资的主要原因。通过推行长周期考核、放宽投资限制、完善税收激励机制等， 我国中长期资金权益投资比例有望显著提升，资本市场内在稳定性有望进一步夯实。

我国中长期资金主要包括社保基金、基本养老保险基金、企业年金、 职业年金、公募基金、保险资金等境内专业机构投资者。尽管规模 增长但其对权益资产配置明显低于境外成熟市场。1）实际比例远低 于政策上限。保险资金权益投资比例上限平均为25%，但实际权益 类投资占比仅12.8%；目前我国养老基金、企业年金、职业年金对 权益资产的投资比例仅为10%左右，远低于国际上约30%～50%的 水平。2）指数化投资占比较低。ETF等被动型产品在机构投资组合 中的占比不足15%，远低于美国60%的水平。3）对新经济领域标的 配置不足。中长期资金在人工智能、数字经济等新质生产力领域的 配置比例偏低，未能有效支持科创企业发展。以人工智能为例，我 国头部AI企业在A股上市比例不足30%，部分优质企业流失海外 市场，限制了长期资金对新经济领域的投资机会。

利率下行阶段，海外中长期资金加大配置权益以提升投资收益。1） 美国资本市场中的中长期包括养老基金、共同基金、保险资金等,持 股占比达80%以上。美国养老金作为中长期资金的主导力量，依托 401 (k) 计划和IRA账户，基于长周期考核机制，以税收优惠、指数 化及多元化投资吸引长期资金； 401 (k) 计划和IRA账户中共同基 金占比提升，主投股票型基金；美国保险资金对权益资产的持有比 例逐步上升。2）欧洲保险资金在资本市场中扮演着“耐心资本”角 色，逐步提升权益配置比例。欧洲养老金为提升收益加大对权益资 产配置，通过广泛投资和严格监管保障长期回报，注重专业化和市 场化管理，通过委托专业的投资机构进行管理，提高资金的投资效 率。完善的资金监管体系确保了资金的合规运作。3）日本资本市场 中最重要中长期资金是养老金。日本注重发挥政府对养老金的引导 作用，日本政府养老投资基金(GPIF)超越美国养老基金、挪威主权 养老基金等成为全球最大的公共养老金投资机构。日本通过立法明 确养老金投资范围和比例，逐步放宽其对权益类资产的投资限制， 注重投资多元化与国际化。

我国中长期资金入市存在的问题在于中长期资金入市比例较低，与 发达国家存在差距，与监管规定上限亦有距离；投资范围受限，入 市渠道不畅；缺乏适配中长期资金的低波动、高分红产品；考核短 期化、机构能力发展不足等。

政策春风到，国内中长期权益配置规模有望扩容。《关于推动中长 期资金入市工作的实施方案》明确投资规范与监管要求。建议切实 拓宽入市渠道，放宽投资限制并探索对私募股权基金、新经济、另 类投资等特定领域开放投资；推行长周期考核，强化适配产品创新 与资产配置体系升级，通过税收优惠等引导资金入市；提升资金管 理机构专业能力，保障资金保值增值。