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永臻股份研究报告：边框龙头规模优势渐显，收购捷诺威切入高成长赛道。光伏边框龙头，市占率行业领先。公司为光伏边框龙头， 2024 年光伏边框出货34.85万吨，测算市占率约12%居行业首位。公司 1Q25实现营业收入25.6亿元、同增75%，实现归母净利润0.27亿 元、同降60%，25H1预计实现归母净利0.5-0.6亿元、同降66.02% -71.68%，主要因光伏行业盈利承压导致边框加工费下降。

“反内卷”扎实推进驱动光伏景气度修复，边框份额有望向头部集中。近期顶层“反内卷”信号密集释放，光伏行业积极推进， 行业持续亏损背景下，市场化出清、协会及企业自律协同，同时辅 以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏产业 链困境反转。2024年起光伏行业经营承压导致边框加工费快速下 降，二三线企业经营压力加大，考虑到头部企业在成本、资金、海 外产能布局等方面的优势，边框行业份额有望持续向头部集中。

扩建先进产能巩固规模优势，前瞻布局海外稀缺产能推动份额盈利齐增。公司目前具有铝边框产能69万吨，规划建设包头年 产100GW铝边框及60万吨熔铸产能，有望凭借区位及电解铝资源 优势继续提升份额；公司股权激励计划考核2025-2027年出货量 不低于60/80/100万吨，出货量有望快速增长。近年组件封装产 能快速全球化，贸易壁垒加大背景下海外边框产能成为稀缺资源， 公司越南基地18万吨边框产能爬坡进度已达50%以上，考虑到当 前海外边框实际供给较少，公司越南基地有望充分享受海外加工 费溢价，进一步增强公司竞争力，提升市场份额。

收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7月公司完 成浙江捷诺威收购，其行业领先的扁挤压装备技术助力公司布局 汽车轻量化、储能液冷、数据中心液冷、5G等领域，公司有望快 速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线。