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食饮行业板块转债25H1总结：基本面看好“两新”，关注临期转债博弈。债券评级稳定，整体估值水平偏高。相较去年龙大转债评级下调所导致的波动，今年食饮板块转债评级稳定，未出现 评级下调情况。从估值水平来看，食饮板块转债的转股溢价率中位数为69%，较全市场中位数水平（27.6%）更高，食 饮板块估值处于较高水平。

正股基本面看好“两新”：新乳业、新消费。在消费整体偏弱的背景下，我们推荐关注“两新”（新乳转债、新消费 相关转债标的），具体而言：

新乳转债：从行业Beta上看，乳品消费今年以来逐月恢复，且公司所重点发展的低温奶板块具备一定alpha属性，同时公司前期 通过收并购已形成适合低温奶发展的泛全国化布局，未来有望通过结构提升与协同优化释放利润弹性。

新消费相关转债：今年以来，以IP玩偶、金银文创等为代表的新消费板块热度走高，其中宠物食品板块与食饮关系较密切。从行 业角度来看，宠食行业仍保持较好增长，龙头效应显现。

部分转债正股价处于下修区间，关注潜在临期博弈机会。截止8月8日，食饮板块10支转债中距离到期日不足两年，且 正股价格处在下修触发区间内的转债共3支。

其余转债基本面梳理：立高出现经营拐点，酒水饮料关注第二曲线。剩余转债对应正股基本面来看：1）立高食品由 于烘焙原料在渠道端的突破、UHT奶油高增长势能与自身效率提升，经营端出现拐点；2）百润股份与李子园均在原有 稳固的产品基础上尝试第二曲线，长期值得关注。