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纺织服装行业8月投资策略：7月越南纺织品出口增长提速，布局中报绩优个股。行情回顾：A 股 7 月纺服板块走势略弱于大盘，8 月以来涨幅好于大盘，纺 织制造板块表现优于品牌服饰，8 月以来分别+4.5%/3.2%；港股纺服指数 7-8 月小幅下跌。重点关注公司中，7-8月以来，361度(29.9%)/晶苑国际(26.8%)/ 天虹国际(25.0%)/百隆东方(15.9%)领涨。

品牌服饰观点：1）社零：6 月服装社零同比增长 1.9%，增速环比放缓，一 定程度受端午假期和 618 大促前置影响。2）电商：618 周期拉长导致部分需 求在 5 月前置释放，6 月各品类均出现同比下滑，运动服饰/户外服饰/休闲 服饰/家纺/个护分别下滑 17%/2%/13%/24%/11%。不同品牌表现差异化明显： 运动服饰多数品牌出现双位数下滑，增速领先的品牌包括露露乐蒙(48%)/迪 桑特(29%)；户外服饰整体韧性较强，凯乐石(117%)/迪卡侬(76%)/伯希和 (54%)/可隆(24%)增速领先；休闲服饰中江南布衣(36%)较其他品牌增长强 劲；家纺整体承压严重，增速领先的品牌包括亚朵星球(31%)/水晶家纺 (28%)；个护中增速领先的品牌包括奈丝公主(22%)/全棉时代(16%)。3）小 红书：7 月运动户外粉丝增速前三分别为 KEEP（73%）、昂跑（13.2%）、阿 迪达斯（9.2%）；休闲时尚粉丝增速前三分别为地素（6.2%）、MIUMIU（2.9%）、 优衣库（2.3%）；母婴个护粉丝增速前三分别为奈丝公主（8.3%）、洁婷（3.4%）、 淘淘氧棉（3%）。

纺织制造观点：1）宏观层面：伴随 7 月初越南对美出口关税政策落地， 7 月越南纺织品出口增速环比提速至 16.7%，鞋类出口同比增速转正至 4.5%；6 月中国纺织品出口未明显改善，纺织品/服装/鞋类出口分别同 比-1.6%/+0.8%/-4.0%；7 月越南/印尼/印度 PMI 均环比上升，分别 +3.5/2.3/0.7。内棉价格 7 月维持上涨趋势，月末较月初+1%，8 月以来 下跌 1%；外棉价格持续下跌。2）微观层面：6 月台币升值对营收影响 较 5 月改善，儒鸿表示 6 月起订单出货就开始受到关税分摊影响，但由 于进入旺季，加上汇率变动不如 5 月剧烈，表现较稳健；对于下半年的 营运，儒鸿认为关税的冲击应已降缓，更大的影响因素在于汇率。聚阳 今年美系品牌客户订单大幅成长，但面临美国对等关税与台币升值等压 力，或将压抑今年的成长动能。3）关税政策：7 月 31 日，白宫表示， 美国总统特朗普已签署行政令，新关税将于 8 月 1 日生效；大部分纺织 制造产能所分布的东南亚国家，加征关税在 19-20%，较 4 月 2 日的版本 有大幅下降。