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2025年8月资产配置报告：赚钱效应扩散，多主题轮动延续。7月份，中国资产延续全线上涨；美股小幅上升；利率债有所回落；黄金价格 下降，美元指数走强。

A股整体上涨。7月初中央财经委会议定调“依法治理低价无序竞争，推动落 后产能退出”，工信部跟进推动钢铁、有色等十大重点行业供给侧优化。市 场情绪升温推动A股持续上涨。

港股延续涨势。7月南下资金维持净流入，带来港股流动性的进一步改善。同 时A股市场情绪向好，带动港股同步上涨。

海外市场小幅上涨。Q2财报披露持续超预期，美股7月延续涨势。不过临近月 末有所回调。主要因8月1日关税豁免期临近引发避险情绪升温，同时美联储 维持鹰派立场压制降息预期，美股涨幅收窄。

黄金收跌。7月美欧、美日达成关键贸易协议，同时中美就8月12日关税展期 达成一致，关税不确定性有所下降。同时美元指数持续上涨，压制黄金表现。

原油大幅上涨。美国总统威胁对俄罗斯实施新制裁，引发市场对原油供应中 断的忧虑，同时墨西哥财政部下调了其2025年原油产量预估，油价强劲上涨。

利率债回落。7月A股市场情绪高涨，资金从债市流入股市，股债跷跷板效应 显著。同时“反内卷”政策加深了市场对通胀抬头的担忧，利率债整体回落。

美元指数走强。美元指数经过前期回调后已回到阶段性低位，大而美法案通 过后支撑美国经济预期。同时美联储7月议息维持鹰派立场，令9月降息预期 降温，共同推动美元走强。