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海丰国际研究报告：攻守兼备的亚洲区域集运龙头。

穿越卅年周期的亚洲区域集运龙头

海丰国际控股有限公司（以下简称“公司”）成立至今已逾 30 年，目前已成为亚 洲区内集运龙头企业。公司的控股股东为创始人杨绍鹏先生，杨先生及其家族信 托拥有公司 41.25%股权。公司持续拓展海陆一体化物流网络，通过高频率、高密 度的服务有效满足客户的物流需求。截至 2024 年末，公司共运营 114 艘集装箱 船，其中自有集装箱船 100 艘，占比约 88%。2024 年，公司实现营业收入、归母 净利润 30.6、10.3 亿美元，同比+25.9%、+93.5%；资产负债率 24.3%，同比-2.9pcts。

亚洲区内集运市场供需结构向好

需求方面，1）亚洲主要发达经济体区域贸易占比维持较高水平，为亚洲区内贸易 提供存量支持；2）中国-东盟双边贸易规模持续扩大，有望持续贡献增量。2025 年 上半年，中国-东盟进出口总额同比+8.2%；中国-东南亚集装箱运量同比+19.7%。 Clarksons 预计 2025/2026 年亚洲区内集装箱贸易同比增速+2.8%/+2.8%。供给方 面，支线船（Feeder 船型）船队运力拆解占比高，在手订单占比较低，运力供给 或承压。Clarksons 预计 2025/2026 年支线船船队运力规模同比增速+1.8%/-1.3%。

自上而下构筑差异化竞争优势

公司管理团队平均航运行业经验超 28 年，带领公司穿越周期。同时通过股权激励 计划实现上下同欲者胜。公司战略上聚焦于亚洲区域，通过海陆一体化物流网络 为客户提供差异化服务。2024 年，公司实现集装箱运量 357 万 TEU，同比+10.7%； 平均运费 721 美元/TEU，同比+15.7%。公司经营能力突出，时常逆周期购置船舶， 打造船型统一，运营成本较低的船队。我们测算 2024 年公司单箱成本为 463 美元 /TEU，同比-8.4%；ROE、ROA 分别为 42.8%、35.2%，在亚洲区内居于领先地位。