辽港股份研究报告：东北地区最大码头运营商，业务综合性强.pdf

辽港股份研究报告：东北地区最大码头运营商，业务综合性强。本篇报告主要对辽港股份历史情况进行梳理，并展望公司发展亮点。公司自 2021 年吸收合并营口港后实现业务量跃升，综合实力增强，公司前期业绩受油 品业务影响有所承压，2025 年公司持续拓展集装箱航线资源、寻找油品业务增 量、同时北粮南运格局下散粮业务仍有增长空间，业绩有望迎来修复。

招商局集团旗下辽宁省港口上市平台，东北地区主要综合性码头运营商。辽 港股份是东北地区最大的综合性码头运营商，实控人为招商局集团，作为辽 宁港口物流业务的统一平台，公司主要业务涵盖油品、集装箱、散杂货、散 粮、汽车、滚装等，业务综合性强。从毛利结构来看，集装箱和散杂货毛利 贡献较多，2024 年合计毛利润占比为 82.4%，其他业务中，油品、散粮、客 滚、汽车、增值毛利润占比分别为 1.4%、4.6%、2.2%、0.6%、15.6%。近 年来，公司业绩受高毛利率货种矿石、钢材等业务量下降及油品仓储收入减 少影响短期有所下滑，2024 年归母净利润同比下降 14.8%。

辽宁省港口整合持续深化，集装箱航线持续扩张，散粮业务仍有增长潜力。 大连港吸收合并营口港是辽宁省港口整合的重要里程碑，在辽宁省内整合持 续深化背景下，区域内无序竞争减少，公司费率预计仍有提升空间。集装箱 业务方面，公司航线覆盖日韩、东南亚及“一带一路”地区，且持续进行航线资 源扩张。散杂货业务方面，受内需等因素影响，铁矿石/钢材等短期承压，但 散粮业务依托“北粮南运”格局稳健增长，2024 年散粮吞吐量达 1563 万吨，同 比+2.3%，远期来看，公司背靠主要粮食产区，腹地资源优势较强，散粮业务 仍有增长空间。