金融工程专题报告：异常值稳健回归控制下的EP因子有效性重估.pdf

金融工程专题报告：异常值稳健回归控制下的EP因子有效性重估。e_Summary] 本篇是学海拾珠系列第二百四十四篇。本文作者使用一种理论依据充 分的稳健横截面回归方法来控制异常值，以证明当用于单因子和多因子模 型时，盈利价格比因子（EP）以及一个基于盈利预测、预测修正和广度的 复合因子（CTEF），在 1980-2007 年和 2008-2020 年期间，对于 CRSP®、 R3000 和 R2000 股票池具有统计显著性。由于异常值的不利影响，采用 标准 1%缩尾处理的最小二乘（LS）回归未能表明 EP 和 CTEF 是显著因 子。

引入 mOpt 稳健回归解决因子显著性误判问题

针对传统最小二乘法（LS）在横截面回归中易受异常值干扰、导致因 子（如 EP）显著性被低估的问题，本文应用 mOpt 稳健回归方法。该方 法通过其特定的权重函数自动识别并剔除回报与因子暴露的联合异常值 （平均剔除率约 3.2%-5.2%），有效克服了 LS 对异常值的脆弱性，并 兼具诊断 LS 结果是否受异常值污染的强大功能。

mOpt 证实 EP 是持续显著的价值因子，并揭示 BP 的失效

应用 mOpt 于 Fama-MacBeth 回归分析显著扭转了结论：对于 CRSP®、Russell3000 和 Russell2000 股票池，在 1980-2007 和 2008- 2020 两个时间段，盈利价格比（EP）因子均被明确识别为高度显著的价 值因子（t-statistics 常>6.0），其重要性此前被 LSwin 的异常值偏误所掩 盖。同时，mOpt 和 LSwin 共同确认了账面市值比（BP）因子在 2007 年 后作为价值因子的失效。