2025年下半年策略：牛途在望.pdf

上传者：荣*****
时间：2025/08/01
热度：199
0人点赞
举报

2025年下半年策略：牛途在望。本篇报告主要从经济、流动性、政策、市场风格、行业配置维度对2025年下半年宏观策略做出展望。

经济：出口韧性强，内需动能减弱，外需结构性扩张。国内方面，预计2025H2我国出口有望延续“量稳价升”，政策性金融工具有望驱动基建投资提速，社零、制造业投资增速或放缓，地产部门能否改善待观察。海外方面，美国经济展现韧性，在扩张性财政政策驱动下，信用周期有望温和重启，科技与工业板块料将成为主要受益者，而消费则受制于通胀和收入分化。

流动性：四季度有望迎来国内外宽松共振。国内方面，预计下半年货币政策将延续适度宽松的主基调。2025年以来政府融资主导新增社融，信贷需求偏弱，下半年社融新支点或在于新型政策性金融工具撬动的企业中长期贷款需求。随着市场风险偏好修复，股票市场资金面正逐步改善。海外风险的核心在于美国通胀的黏性，而非美联储独立性的削弱。我们预计美联储年内仅降息一次，美债收益率三季度高位震荡，四季度降息交易再度升温后下降但空间有限。

政策：结构调整，产业创新。在稳增长压力缓解的背景下，2025下半年预计政策重心转为结构性调整，加力提效积极的财政政策，货币政策中双降契机仍存。国内方面，关注7月中共中央政治局会议、10月党的二十届四中全会以及年底中央经济工作会议。产业层面，重点关注2025年下半年在人工智能、新能源汽车、半导体、气候能源等重要议题对全球产业趋势与技术变革等领域的指引。

市场与风格：牛途在望。下半年需要重视指数冲关并中枢上移的可能性，市场上行的核心驱动力是流动性与估值，下半年有望迎来全球货币财政共振宽松的格局，成长跑赢价值，明年有望出现全球经济共振复苏，届时顺周期也将迎来不错的配置价值。

行业配置：重视科技成长，兼顾“反内卷” 投资机会。 “中国优势”及改革红利正在显现，新质生产力领域有较多机会，建议关注政策及产业周期共振的TMT、军工及医药，主题方面关注稳定币、核聚变、机器人及固态电池等，指数冲关期金融板块也值得关注。另外， “反内卷”的推动，一方面有望提振上游资源板块行情，其次也有望提升广义的质量红利胜率，建议关注红利扩散的投资机会。