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25Q2基金季报专题研究：四类基金画像，加仓、减仓、调仓、极致风格。

公募整体持仓变化：增配通信、银行，减配食饮、汽车

从持仓市值占比的环比变动看，25Q2 公募加仓前五行业：通信（持仓市值占 比提升 2.5pct）、银行（1.2pct）、军工（1.0pct）、非银（0.8pct）、传媒（0.6pct）； 减仓前五行业：食饮（-2.1pct）、汽车（-1.5pct）、电新（-1.2pct）、家电（-0.9pct）、 机械（-0.8pct）。

四类画像：Q2 加仓偏向哑铃、减仓成长风格的强化与平衡、调仓成长选手价 值风格的强化、极致风格坚守能力圈

加仓选手：哑铃配置下的风格内部调整，Q2 加元件、通信设备、化学制药， 减工业金属、半导体、汽车零部件。加仓选手 Q2 较公募整体超配银行、传媒、 有色等，具有明显的哑铃配置特征。从 25Q2 行业操作来看，体现在价值与成 长风格内部的强化与平衡：①科技成长方面，在海外算力高景气的背景下，大 幅买入元件、通信设备等业绩确定性较高、具备一定估值性价比的行业，同时 对半导体、汽车零部件、乘用车等行业进行减持；②价值方面，公募新规背景 下大幅买入欠配的银行，同时减持工业金属、普钢、电力等传统价值行业。此 外，加仓选手也对内需消费板块也进行了适当布局，文娱消费、本地生活服务、 休闲食品、物流等细分行业均得到增持。

减仓选手：成长风格的强化与平衡，Q2 加通信设备、通信服务、数字传媒， 减白酒、乘用车、汽车零部件。25Q2 减仓选手较公募整体超配传媒、军工、 电新等行业，具有明显的成长风格特征。从季度行业操作上来看主要体现在成 长风格的强化与平衡：①“强化”体现在加仓通信设备、消费电子、互联网电 商等成长属性较强的细分板块；减仓白酒、工业金属、普钢等价值属性较强的 细分板块。②“平衡”体现在对某些成长行业同样存在减持，如乘用车、汽车 零部件、半导体等。减仓选手在行情转向中依然维持着持仓性价比的动态调整， 对于市场回暖有着更加审慎的态度。

调仓选手：成长选手价值风格的强化，Q2 加通信设备、生物制品、IT 服务， 减半导体、消费电子、社交。调仓选手具有明显的成长风格，25Q2 前四大重 仓行业均具有明显的成长属性。从行业操作上来看，Q2 加仓具有明显价值属 性的银行、保险等细分板块，同时也在价值风格内部做调整，减持地产、煤炭、 白电等传统价值行业。作为成长风格显著的选手，在成长风格内部也做了相应 调整：通信行业增持通信设备，减持通信服务；电子行业增持元件、其他电子， 减持半导体、消费电子；传媒行业增持游戏、减持社交。

极致风格：最极致的成长、价值选手风格内调仓，成长加汽车零部件、减乘用 车，价值加股份行、减国有行。最极致的成长选手重仓电新、电子、汽车，其 余行业均为底仓；最极致的价值选手重仓银行、非银、家电等。两者 Q2 调仓 均坚守能力圈，仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长主要加仓电新、 汽车、电子，并在二级细分子行业内做调仓，如电新加电池光伏设备、减电机 其他电源；汽车加零部件、减乘用车；电子加半导体、减光电子消费电子等。 2）极致价值在银行内部做调仓：增持股份行&城商行，减持国有行。此外增持 保险、证券、炼化、贵金属等，减持铁路公路、白酒、白电等。