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海外政策专题报告：特朗普能撼动美联储的独立性吗？为何当前特朗普不满美联储？当前高利率环境使得特朗普政府需要负担更 高的利息支出。在联邦政府财政压力加剧的背景下，高利率环境导致利息支 出激增，进一步加剧了美国财政困境。随着美国联邦债务限额再度提升 5 万 亿至 41 万亿美元，根据粗略估算美联储每降息 25bp 可以使得美国年利息支 出降低超 1000 亿美元。这一成本敏感性，正是当前特朗普政府积极推动美 联储降息的关键动因之一。

以史为鉴，美联储的独立性被动摇过吗？从历史演进看，美联储的制度独立 性呈现渐进式强化特征。其货币政策始终将独立性置于政府财政压力之上， 并未因联邦债务危机改变政策框架。美联储主席更迭通常会显著影响货币政 策的具体实施路径、工具选择及沟通风格，但对政策框架的连续性影响有限。

如何判断后续美联储货币政策演变。关税政策对通胀的影响或到 7 月才逐步 显现。美国就业数据仍然强劲，但背后也有风险。市场预期最早今年 9 月开 始降息，年内降息概率最大为两次。最早的理事变动将在明年 1 月末，而鲍 威尔主席任期将于明年 5 月到期。若特朗普政府希望主导美联储政策方向， 可能采取两步走策略：第一步，在 2026 年 1 月库格勒任期结束后提名期望 理事填补空缺；第二步，待鲍威尔主席任期届满后，将其提名为新任主席。 根据当前公开信息及政策背景，特朗普政府潜在的美联储主席继任者名单聚 焦于五位核心候选人。其中斯科特·贝森特（现任财长）、凯文·哈塞特（国 家经济委员会主任）及戴维·马尔帕斯（前世界银行行长）为与特朗普存在 深厚渊源的激进降息派。里斯托弗·沃勒（现任理事）与凯文·沃什（前理 事）的政策主张相对克制，为具备专业背景的谨慎平衡派。

若特朗普政府意图提前干预美联储货币政策，其潜在策略可归纳为两条路 径：一种为法律途径解职鲍威尔：效果直接但实施障碍显著，另一种为设立 "影子主席"提前布局：操作简便但效果存疑。结合美联储候选人情况，我们 研判出未来可能出现的三种情景： 1. 提前公布激进降息派作为未来美联储主席人选，市场对明年的降息预期 将会大幅提升，但难以影响当前鲍威尔的货币政策路径。 2. 提前公布谨慎平衡派作为未来美联储主席人选。市场降息预期或较其他 候选人偏弱，但市场波动性也会趋于缓和。 3. 通过法律手段罢免鲍威尔后立即提名新候选人。将引发市场对美联储独 立性的质疑，导致股市、债市、汇市剧烈波动，黄金等避险资产受益。