稳定币如何影响美债需求和全球货币格局？.pdf

稳定币如何影响美债需求和全球货币格局？稳定币作为一种旨在维持价格稳定的加密货币，通过与法定货 币、实物资产或其他加密资产挂钩，或借助算法调节机制实现价值锚 定。其中，以法币为锚的法币稳定币凭借其稳定性与可信度占据市场 主导地位，尤其是挂钩美元的稳定币成为行业主流。近年来，稳定币 市场显示出强劲的扩张势头。截至 2025 年 7 月，全球稳定币总市值 已达 2600 亿美元，其中美元稳定币占比超过 98%，以 Tether 发行的 USDT 和 Circle 发行的 USDC 为首，稳固占据市场主导地位。可以说， 当前的稳定币就是一封包着美元的信封，在数字经济中延续了美元的 影响力。

2025 年 6 月 17 日，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币 国家创新法案》，简称“GENIUS Act（天才法案）”，标志着美国首 次为“支付稳定币”建立全面的联邦监管框架。该法案明确要求，只 有获得许可的发行主体才能在美国发行美元挂钩稳定币，且必须以 1:1 储备支持，储备资产限于美元现金或 93 天内到期的短期美国国债 等高流动性资产，并禁止发行人向稳定币持有人支付利息或收益。

这一法案为美国国债市场带来新的需求增量，但仅限于短期国 债。2024 年期间，主要稳定币发行商 Tether 是所有国家中第七大美 国国债买家，超过了加拿大、墨西哥、挪威等诸多经济体。截至 2025 年第二季度，Tether 持有的美债总量超过 1200 亿美元，高于德国的 1114 亿美元。以 Circle 为例，储备中短债占比约 43%，另有 47%为国 债逆回购。这种资金流向短债的倾向，使得稳定币对短期国债市场构 成重要支撑。然而，稳定币对长期国债市场的影响微乎其微，可能加 剧美债收益率曲线陡峭化。

加密货币一开始以去中心化作为核心特点，曾经被认为是中心化 的法币体系的对立面。但如今稳定币不仅未削弱美元的全球地位，反 而通过提升其使用效率进一步强化了美元的国际货币主导地位。在一 些高通胀的发展中国家（如土耳其、阿根廷等），居民通过数字钱包 获取美元稳定币，以对抗本币贬值，推动了美元的“数字化渗透”。 美元稳定币的主导地位也得益于美元作为全球储备货币的信任基础、 强大的流动性和网络效应，以及美国监管的逐步完善，其在跨境支付、 DeFi 等场景中几乎无可替代。

然而，稳定币对美元的强化并非没有隐忧。2023 年硅谷银行事件 中，USDC 曾短暂脱钩，凸显了稳定币对美元金融体系稳健的依赖。此 外，稳定币无法解决美国长期债务增加对美元信用的侵蚀。