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全球宏观对冲基金及代表性策略简介：海外市场产品研究系列之11。

全球宏观对冲基金：在全球范围内捕捉投资机会，力图获取稳健回报

全球宏观对冲基金通过分析全球经济体在宏观基本面、地缘政治格局及金融 市场动态等方面的变化趋势来构建投资组合，并通过严谨的风控方法力图获 取长期稳健回报。该类型基金的核心特征是其高度多样化的资产覆盖范围和 跨地域的投资布局。长期视角下，全球宏观对冲基金的夏普比率较高、最大 回撤较小，在美股危机时刻业绩相对较优。策略类型主要包含自主决定型、 系统型、CTA、多策略等，其中自主决定型策略近三年业绩表现较好。全球 宏观对冲基金的代表性公司之一是桥水基金，其核心策略包括绝对阿尔法、 全天候、最佳资产策略等。

全球对冲基金总规模超 5 万亿美元，宏观策略是主流策略类型之一

对冲基金在全球范围内并无统一定义，一般来说，对冲基金是一种另类投资 工具，主要优势包括收益来源多样化、投资标的和方法较为灵活、风控相对 较严等。全球对冲基金近三年规模平稳增长，截至去年底总规模约为 5.6 万 亿美元。对冲基金策略主要包含股票策略、事件驱动、宏观、相对价值四大 类，宏观策略在对冲基金总规模中占比于 2009~2016 年间处于 20%~30% 区间，是对冲基金策略中的主流策略类型之一，但 2017 年之后规模略呈萎 缩趋势，至去年底规模占比约为 9%。

全球宏观策略发展简史：历经波折，未来向多元化、专业化发展

全球宏观策略的起源可追溯至上世纪 70~80 年代盛行的股票多空策略及 CTA 策略。1987 年都铎投资在美股“黑色星期一”前夕大规模做空标普 500 股指期货而被大众熟知。1992 年英镑危机中，索罗斯的量子基金通过做空 英镑获得大额收益，也使得全球宏观策略声名大噪。然而 1998 年俄罗斯危 机及 2000 年互联网泡沫破灭使量子基金、老虎基金等知名宏观对冲基金折 戟沉沙，宏观策略的“巨星时代”暂告一段落，21 世纪“全球宏观”逐渐 向“全球微观”思路转型升级，未来有望进一步多元化、专业化发展。

全球宏观策略子类型：自主决定型、系统型、CTA、多策略等

全球宏观策略子类型包括：1）自主决定型：依赖基金经理判断，对全球各 类市场进行主观的、且通常具有风险的押注来博取回报，灵活性较强；2） 系统型：通常采用自上而下模型，综合分析各类经济指标，通过量化手段处 理海量数据以捕捉市场机会；3）CTA：通常采用基本面模型或量价模型构 建组合，底层投资标的一般为衍生品；4）多策略：融合多种子策略，有助 于分散组合整体风险和收益来源，获取稳健回报。

全球宏观策略业绩：长期夏普较高，在美股危机时刻表现相对较好

根据 2000 年以来的业绩统计，全球宏观策略指数在夏普比率、最大回撤、 Calmar 比率等方面明显优于对冲基金总体指数。全球宏观策略的超额收益 和对冲基金总体收益呈现明显的反向关联；在美股表现较差的季度，全球宏 观策略往往表现较好。全球宏观策略和其他类型策略的相关性较低，可以在 整体投资组合中提供差异化的收益来源。若业绩观察维度聚焦在最近三年， 则全球宏观策略稍显一般，子策略中自主决定型相对表现较好。