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显微镜下的中国经济（2025年第27期）：反内卷以来的高频数据情况。反内卷以来，相关行业产量开始环比下降，价格也开始环比上涨，且价格反应 更为敏感。

7 月 1 日中央财经委第六次会议后，反内卷力度明显加强。产能过剩行业相 继宣布了限产措施，监管机构也开始约谈价格战相关行业。那么，三个礼拜 过去后，高频数据的变化可能可以前瞻反内卷的政策决心。

产能过剩行业产量开始环比下降。7 月上旬，重点企业粗钢产量环比下降 3.2 万吨，降幅为 1.5%，钢材产量环比下降 26.9 万吨，降幅为 11.9%。过 去两周，建材钢厂螺纹钢、热轧板卷产量连续环比下跌。相较于 6 月最后一 周，螺纹钢产量降幅为 4.0%，热卷降幅为 1.9%。冷轧板卷产量也有所下 降。水泥产量过去两周累计减产 104.1 万吨，周产量跌至 1400 万吨附近。

相关产品价格走势有所回暖。过去 3 周，螺纹钢等钢铁产品价格指数均有不 同程度的上涨。其中，螺纹钢价值指数累计上涨 79.4 元/吨，相较 6 月最后 一周的涨幅为 2.5%。热卷价格累计上涨 91.4 元/吨，涨幅为 2.8%。焦煤价 格 7 月以来累计上涨 324 元/吨，涨幅为 6.2%。另外，碳酸锂价格已连续 4 周环比回升，累计涨幅为 8.3%。国产多晶硅料价格 7 月以来累计上涨 23%，光伏级多晶硅价格环比上涨 17.1%。唯一价格还在下跌产品是水泥， 7 月以来全国水泥价格指数累计下跌 4.4%。

总的来看，反内卷以来价格的反映还是更为敏感。这可能说明目前价格的波 动主要受预期驱动，毕竟有 10 年前供给侧改革对商品价格影响可以作为参 考。但我们认为，目前的价格反弹形势能否落地还有更多产量数据来支撑。 并且，减产将会影响下半年工业产值，如果中上游价格不能向下传导，那么 国内经济有可能面临 PPI 同比降幅收窄、经济增速下降的局面。因此，反内 卷对价格水平的治理还是需要增加终端需求，从而畅通价格传导机制，进而 推动价格水平持续向目标水平趋近。