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投资者行为系列专题报告：关于银行负债压力、债券投资和净息差。Q1：银行的负债端压力如何？24年下半年以来，上市银行资产平稳扩表，负债压力可控；扩表主要是存款增速回升贡献，其次是银行主动负债， 加大了债券融资和同业融资力度。存款结构方面呈现两个特征，一是定期存款增速持续高于活期，存款定期化态势延续；二是个人存款增速高于 公司存款，上市银行的个人存款占比持续提升，而公司活期存款增速24年下半年以来转负，尚未修复。分银行类型来看，不同类型银行的存款禀 赋不同，手工补息后，大行存款端压力整体相对更大。

Q2：近年银行布局金融投资的几个特征：（1）存贷差增速上升的背景下金融投资的重要性提升，且各类银行配债的交易属性都有上升，表现在 各类银行的AC户占比都有下降，OCI户占比上升，TPL户相对稳定。（2）金融投资的交易属性排序：农商行>城商行>股份行>国有大行。（3） 金融投资的交易成分对收入的贡献也有波动提升，且10Y国债收益率与上市银行金融投资交易部分收益对收入的贡献率呈现反比关系。（4）一般 来说，交易户之间的收益应该有一定的正相关性。但2024年下半年以来，OCI户和TPL户的收益呈现一定的反向关系，可能意味着OCI户一定程 度上可以实现调节利润的目的，OCI户收益增大意味着银行的卖盘可能增加。

Q3：银行的净息差如何演绎？净息差水平主要取决于生息资产收益率和付息负债成本率，由于负债端的成本刚性更强，资产端的走势直接主导净 息差的变化，因此净息差整体滞后于基准利率变化。具体来看，贷款收益率的下降（跟随ROIC）和存款成本率的上升是近年来净息差压缩的主要 原因；金融投资、同业资产和负债也能带来9.5BP以内的边际影响。此外，央行货币宽松可以通过两个链条影响净息差：（1）降低同业融资成本 导致净息差阶段性上行。（2）货币宽松改善企业和居民投资消费意愿，带动银行资产端收益率上行，提升净息差。我们预计25年净息差下行速 度将有所放缓：（1）虽然仍处于降息周期中，上市公司ROIC和贷款利率仍在下行，但银行自发调升了一部分贷款下限，对净息差有一定保护。 根据财联社报道，广州、厦门部分银行在5月LPR调整窗口前夕上调房贷利率下限；（2）成本方面，存款利率传导机制疏通后，25年5月新一轮 大行调降存款利率，且存款利率调降幅度大于LPR的下调幅度，预计缓释净息差压力；（3）央行对银行间流动性整体呵护态度，降低银行同业负 债成本率。