交通运输行业专题报告：华夏航空Q2盈利超预期，快递“反内卷”经营改善可期.pdf

交通运输行业专题报告：华夏航空Q2盈利超预期，快递“反内卷”经营改善可期。航空机场：航司业绩预告喜忧参半，关注国航Q2 盈利表现。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7 月 14 日-7 月 18 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2593.40、2545.80、1775.00、828.60、576.20、374.40、407.20 架次，周环比分别+0.70%、+0.38%、+0.52%、-0.39%、-0.61%、+1.50%、+2.24%，同比分别+2.44%、+2.35%、+1.23%、-1.37%、+8.25%、-7.85%、+12.98%。2）平均飞机利用率：7 月 14 日-7 月 18 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.90、8.90、8.50、9.30、9.70、8.30、7.20小时/日，周环比分别持平、持平、持平、-2.11%、持平、+1.22%、+1.41%，同比分别+1.14%、-1.11%、+1.19%、-3.13%、+3.19%、-14.43%、+2.86%。投资观点：本周，三大航、海航及华夏航空发布中报业绩预告，华夏航空Q2业绩超预期，三大航 Q2 仅国航有望盈利。华夏航空预告 2025H1 归母净利润2.2-2.9亿元（同比+741.26%-1008.93%），扣非归母净利润 2-2.8 亿元（同比+1493%-2130%），测算Q2 归母净利润 1.38-2.08 亿元，略超市场预期。国航预告2025 年H1归母净亏损17-22亿元（2024H1：-27.82 亿元），2025 年 Q2 归母净利润-1.56 至+3.44亿元（2024Q2：-11.08 亿元）。南方航空预告 2025 年 H1 归母净亏损13-18 亿元（2024H1：-12.28亿元），2025 年 Q2 归母净利润-5.91 至-10.09 亿元（2024Q2：-19.84亿元）。中国东航预告 2025 年 H1 归母净亏损 12-16 亿元（2024H1：-27.68亿元），2025年Q2 归母净利润-2.05 至-6.05 亿元（2024Q2：-19.65 亿元）。海航控股预告2025年 H1 归母净利润 0.45-0.65 亿元（2024H1：-6.36 亿元），2025年Q2归母净利润-2.07 至-2.27 亿元（2024Q2：-13.23 亿元）。目前正值暑运旺季高峰，建议持续关注旺季量价表现。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。

基础设施：关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：7 月7日-7月13日，全国高速公路累计货车通行 5307.60 万辆，周环比+0.19%，同比+0.82%。2）铁路：7 月 7 日-7 月 13 日，国家铁路累计运输货物 7960.20 万吨，周环比+1.47%，同比+1.19%。3）港口：7 月 7 日-7 月 13 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.60亿吨，周环比+0.21%，同比+6.75%；完成集装箱吞吐量647.30 万标箱，周环比-0.87%，同比+0.86%。4）长端利率：截至 2025 年 7 月18 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为 1.67%、1.89%，周环比分别基本持平、+1bp。