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科创债系列专题报告：政策红利之下，科创债投资价值再审视。2025 年 3 月以来，多部门发文要求加快构建债券市场“科技板”，支持科技创 新债券发行，交易商协会、交易所积极响应发布相关配套支持措施，其后科创 债市场不断扩容，逐渐成为信用债市场重要的供给力量。

发展历程：双创债→科创票据与科创公司债→科技创新债

1、双创债：双创债具体包含双创孵化专项债券、双创专项债务融资工具、创 新创业公司债三类细分品种，奠定债券市场支持科技创新发展基础。 2、科创票据与科技创新公司债：在双创债基础上，为进一步增强资本市场对 科技创新企业的融资服务能力，交易商协会于 2022 年正式推出科创票据，交 易所于 2021 年开启科技创新公司债的试点，并于 2022 年正式推出，其后至 2024 年，证监会等部门陆续出台政策推动科技创新公司债高质量发展。 3、科技创新债券：2025 年 3 月起，政策要求加快构建债券市场“科技板”， 支持科技创新债券发行。5 月 7 日，交易商协会创新推出科技创新债券，并明 确相关定义及配套制度；交易所在原有科技创新公司债基础上，进一步拓宽发 行主体范围、募集资金投向范围、完善配套支持机制等，支持发行科技创新债 券。

市场结构分析：截至 2025 年 6 月末，我国科创债已发行 3157 只，发行规模达 32675 亿元，存续债券 2259 只，债券余额 24455 亿元。 1、企业性质上，当前存续科创债中央国企债券占九成以上，从历年来发行变 化看，央国企占比小幅提升，民企始终维持低位，发行参与度有待提升。 2、期限上，剩余期限在 3 年以内的占近七成，但近年来科创债发行期限逐渐 拉长。 3、行业上，建筑装饰、银行、城投、公用事业等传统行业规模均在千亿以上， 而计算机、通信等行业规模较小。新政后，银行为发行主力。 4、区域上，集中于北京、上海、广东、山东、湖北、浙江、陕西等地，规模 均超千亿。 5、评级上，中高等级发行主体为主，近年来发行资质逐步提升。

首批科创债 ETF 的创设已带动市场出现抢券行情，推动科创债利差大幅压缩， 当前利差进一步压缩空间相对有限，但部分个券尤其是低等级品种仍存在超 额利差，可关注相关投资机会。后续随着科创债市场不断壮大、政策鼓励支持 及科创债 ETF 规模扩容等利多因素影响，科创债流动性或将继续提升，持续 关注科创债相关领域投资机会。

关注当前科创债 ETF 标的指数成分券，配置账户可优先选择 3 年以内收益率、 利差较高债券，保险等账户可适当拉长久期；交易账户可优先选择符合做市标 准的 391 只债券，此类债券流动性相对较高。截至 2025 年 7 月 4 日，深证 AAA 科技创新公司债指数、上证 AAA 科技创新公司债指数和中证 AAA 科技 创新公司债指数成分券共 838 只，主体评级均为 AAA，债券余额合计 10853 亿元。其中剩余期限在 3 年以内、超额利差在 5BP 以上的债券共 76 只，余额 合计 1012 亿元；剩余期限在 3 年以上、超额利差在 5BP 以上的债券共 93 只， 余额合计 1139 亿元；流动性评分 90 以上、换手率 10%以上、符合做市标准 券、收益率 1.8%以上的债券共 41 只，债券余额合计 919 亿元。