医疗器械行业分析报告：短期业绩承压，下半年多家公司有望改善.pdf

医疗器械行业分析报告：短期业绩承压，下半年多家公司有望改善。核心观点：中长期来看，医疗器械行业的产业趋势向好，创新、并购、国际化将推动中国器械龙头逐步成长为全球龙头。前期行业承压主 要与政策影响有关，多数公司全年整体呈现前低后高的业绩增速趋势、下半年业绩改善的趋势更为明显。预计Q3多家公司受益新产品新业 务放量而实现环比改善，或去年同期低基数基础上实现高增长。细分板块来看，医疗设备板块部分企业受益于行业招标数据高增长和库存 加速消化、业绩将逐步改善，高值耗材板块部分企业有望受益新产品逐步放量和集采优化政策、业绩确定性和估值修复。我们也看好脑机 接口、外骨骼机器人、 AI医疗、手术机器人等新科技方向的投资机会。

医疗设备：国内行业景气度与政策相关性强，重点关注医疗设备出海投资机会。设备招标数据Q4及Q1持续改善，但由于收入确认滞后及 库存出清节奏原因，报表改善预计相对滞后。新一期设备以旧换新项目有望持续推进，关注政策落地带来的需求持续改善。部分设备公司 上半年基数相对较高，下半年开始库存降低、招标改善趋势下有望迎来业绩拐点。明年的招标景气度需根据政策来判断，部分个股有望高 增长。医疗设备国际化相比部分其他赛道更容易，建议优选出海能力较强的企业，重点关注海外业务的成长空间和增速。

高值耗材：越来越多的企业将走出集采影响，进口替代、渗透率提升和大单品放量推动国产龙头增长。行业手术量预计缓慢增长，但行业 渗透率低或国产化率低、新品放量的公司有望高增长，集采即将出清或已经出清的企业业绩确定性更强；器械集采政策预计将优化，部分 企业有望受益于业绩确定性提升和估值修复。

IVD：短期来看行业量价受多重政策影响，关注出海和新赛道拓展相关的投资机会。24年下半年部分项目集采和收费价格下调、DRG政策、 飞检、降库存等对板块量价带来一定压力，25上半年预计相关趋势仍将持续；25下半年需关注检验拆套餐影响，26年行业有望边际改善。

低值耗材：预计25年低值耗材公司国内仍然呈现温和增长态势，海外客户订单会受到关税扰动，建议关注各家公司海外建厂进展以及非美 地区客户拓展。

Q2前瞻和下半年展望：预计瑞迈特、春立医疗等Q2有望实现高增长，奕瑞科技、美好医疗、联影医疗、惠泰医疗、爱博医疗等多家公司 Q3有望实现收入或利润高增长，迈瑞医疗、澳华内镜等企业下半年有望迎来重要拐点。