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全球大类资产配置和A股相对收益策略：继续看多黄金，A股推大盘价值风格。全球多资产配置绝对收益@低风险组合，本年回报1.79%，历史年化收益率4.81%，历史最大回撤-2.20%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组 合，本年回报8.74%，历史年化收益率13.58%，历史最大回撤-8.25% 。预测2025Q2万得全A和万得全A非金融的ROE为7.09%和5.83%（预测2025Q3分别为 6.75%和5.65%），分析师预期相比上月略微上调。美国GDP同比进入下行周期，预测日本GDP同比的高点在2025Q2，预测欧元区GDP同比高点在2025Q2，预 测日元相对美元的弱势，预测欧元未来或相对美元强势；预测美元计价的黄金将继续走强。A股，看多大盘、成长风格的相对收益，看多机械、有色金属、 通信、计算机和电力及公用事业行业的相对收益。

全球大类资产表现：近一周全球股市涨跌互现，A股主要指数小幅上涨，沪深300涨1.54%，万得全A涨1.22%；港股走弱，恒生科技下跌2.34%。美股科技股 和标普齐升，黄金表现强劲涨1.94%，债市稳中有升，显示避险情绪犹存。

基本面和资产价格展望：当前处于四周期共振下行状态。按照自下而上的分析师预期加总，预测2025Q2万得全A和万得全A非金融的ROE为7.09%和5.83% （预测2025Q3分别为6.75%和5.65%），分析师预期相比上月略微上调；2025Q1的ROETTM为7.44%和6.35%。美国GDP同比进入下行周期，预测日本GDP同比的 高点在2025Q2，预测欧元区GDP同比高点在2025Q2，预测日元相对美元的弱势好转，预测欧元相对美元强势；预测美元计价的黄金继续走强。

全球多资产配置策略组合跟踪：全球多资产配置绝对收益@低风险组合，本周回报0.16%，本年回报1.79%，年化收益率4.81%，Alpha3.07%，最大回撤 2.20%；全球多资产配置绝对收益@中高风险组合，本周回报0.42%，本年回报8.74%，年化收益率13.58%，Alpha12.17%，最大回撤-8.25% 。

A股行业和风格轮动@相对收益：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建行业景气度指标，机械、有色金属、通信、计算机和电力及公用事业的景 气度比较高。截至2025年06月30号，国防军工、汽车、电子和计算机行业的PB分位数高于50%，行业之间估值分化程度有所下降。当前机构关注商贸零售、 非银行金融和交通运输行业，轻工制造和消费者服务行业的关注度从高位下降。最近一周“石油石化”、“有色金属”、“钢铁”、“房地产”和“综合 金融”行业的机构关注度在提升。当前基础化工和国防军工行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性），石油石化、基础化工、轻工制造、国防军工、 纺织服装、银行和非银行金融处于持续拥挤状态（流动性、成分股扩散）。综合多维度，2025年07月看多机械、有色金属、通信、计算机和电力及公用事 业的相对收益。