中小市值与创新股权系列之多元资本篇专题报告：资本转型，迎接黄金年代.pdf

中小市值与创新股权系列之多元资本篇专题报告：资本转型，迎接黄金年代。新经济增长动能，需要匹配新的金融工具，资本转型正当其时。过 往经济增长中，地产和基建起到支柱作用，与之对应的金融工具中 类债工具更多。当经济增长动能开始向创新切换时，类债思路难以 匹配创新的需求，这就要求资本也要转型，类股思维将成为未来经 济转型的重要支持。

以政府引导基金和以长期资本、产业资本为代表的耐心资本，一方 面丰富了投资者结构，另一方面也匹配了资产发展的全生命周期。 过往产业引导基金作为市场的新增资金，成为推动科技产业进步的 重要力量，而当前，“耐心资本”也将进一步助推完善投资者类别， 并将打通资产的各个发展阶段，完成“初创-成长-相对成熟（IPO/并 购）-二级市场”的全流程，后续期待的就是类债思维向类股思维在 产业上更进一步的落地以及与资产自身发展的结合。

海外的成功经验进一步提振了当前经济转型成功的信心。中国的股 权投资起步较海外更晚，但若对比海外的成功经验，能够发现，未 来的路径更加清晰和可靠。具备代表性的经验不外乎分成两大类： 一大类是政府主导的创投生态，以色列就是典型代表；另一大类是 市场自身创新，以美国为代表。从目前的市场看，中国过往的股权 投资，更类似于美国，而当前又有了政府参与。因此，我们认为各 取所长的中国股权投资市场正在建立，类比海外，对当前的转型更 加有信心。

目前一级市场的规模已经是 10 万亿元级别，且还在以周度增长百 亿元级为单位的速度快速发展，这样的一个大市场，对于当前的二 级市场投资者来说，至少蕴含了 5 大类机会。1）二级市场研究需要 一级的视角，既然是科技，就存在快速进步的必要，相比于二级市 场，一级投资往往更敏锐；2）IPO 门槛提高，一级市场亟需包括二 级市场在内的退出模式研究，而以往简单的撮合交易，已经不能胜 任，需要的是以研究为基础的撮合退出；3）“城投变产投”下，国 资基金不断壮大，国资期盼适合自身特征的股权投资研究，这是类 债思维转变的最大需求点；4）以上市公司为主体的并购，将有效填 补 IPO 的空缺，成为主流退出模式，打通产业链，也打通一二级估 值流转研究；5）一级市场专注高成长性单个项目，长期资本更需对 被投行业趋势和风险的研究，天然存在互补性。