中国能建研究报告：能源及算力基础设施龙头，求新求变蓄势向上.pdf

中国能建研究报告：能源及算力基础设施龙头，求新求变蓄势向上。占据能源规划核心地位，业绩逆势增长，业务结构不断优化。公司以能建 集团电规总院为依托，在我国能源整体规划中占据核心地位，是新老能源 一体化综合服务龙头，在火电、特高压、核电（常规岛）等领域市占率第 一，水电、储能、新能源等领域竞争优势领先。2024年至2025年Q1业 绩逆势稳健增长，在建筑央企中表现突出，彰显龙头韧性。2024年新签合 同额同比+10%，2021-2024年CAGR为17.3%。近年来公司订单结构持 续优化，电力工程订单占比由2021年末的45%提升至2025Q1年的65%， 传统基建订单占比明显下降。

运营业务占比有望不断提升，新能源发电、储能、氢能等多维度发力。公司2024年投资运营业务实现营业收入361.3亿元，同比增长22.8%，毛 利润占比23%，毛利率34.1%，盈利能力显著高于公司整体水平。新能源 发电方面，截止2024年末累计并网新能源15.2GW，同比高增60%，实现 营业收入53.01亿元，同比增长42.6%，毛利占比4.5%，较2021年提升 2.8%。氢能方面，公司成立氢能子公司，全产业链布局，预计全球最大的 绿色氢氨醇一体化松原氢能产业园项目年内投产。储能方面，公司前瞻性 布局多种类储能，湖北应城压缩空气储能标志性项目落地，2024年底控股 并网新型储能装机规模达46.7万千瓦。此外还获取10余个抽水蓄能项目 投资开发权，总装机规模超27GW。随着后续各类运营业务投产运营，公司 运营业务利润占比有望不断提升，带动商业模式优化，驱动公司价值重估。

算力基础设施投建营一体化布局潜力大。当前算力基础设施内生发展动能 强劲，叠加优异的政策支持环境，预计后续投建营市场将持续高景气。算 力设施对电力能源需求巨大，算力业务60%以上成本集中在电力能耗，因 此电力能源和算力设施两者天然需要有较强协作。公司在能源电力领域占 据龙头地位，切入算力基础设施领域具备天然优势。公司深度参与全国八 大节点区域算力枢纽中心建设，已在多个枢纽节点投资或布局了数据中心 项目，同时拟战略收购城地香江，进一步完善全国算力基础设施运营布局 网络，强化“投建营”一体化模式，有望打造未来新增长点。

市值管理动力不断强化，提升分红、增持并购等有望加快推进。政策引导 下，公司已制定详细《市值管理办法》及估值提升方案。近期公告定增获 批，有效期12个月，考虑到目前股价仍破净，为顺利推进定增，后续公司 市值管理动力有望进一步增强，有望努力提升经营效率及盈利能力，综合 运用并购重组、分红提升、加大增持回购等方式推动估值加快回升。公司 2024年首次实施中期分红，全年分红率19.2%，较23年大幅提升5.65个 pct，后续有望保持提升趋势。大股东自2024年9月来多次增持，彰显对 公司未来发展的信心。