2025年中期A股投资策略：价值重估，结构致胜.pdf

2025年中期A股投资策略：价值重估，结构致胜。二季度市场回顾：关税冲击，A股探底回升四月上旬受美国“对等关 税”政策影响，A股单日大幅下挫，但随后得益于政策维稳以及关税前 景改善，沪深指数最终走出“V”型反弹行情。6月末两市进一步走强， 沪指站上3400点创出年内新高。

海外展望：1、地缘冲突加剧增大全球经济下行压力全球范围内轮番 爆发地缘冲突叠加美国特朗普政府对外加征关税，预计下半年全球经济 下行风险将增大，IMF进一步下调2025年全球GDP增长预期0.5个百 分点至2.8%。2、美国经济小幅放缓，美联储9月或重启降息2025 年二季度以来美国经济虽有所减速，但仍保持韧性。5月份美国就业市 场整体上仍保持稳定，未见明显的衰退迹象，但零售销售与地产数据均 弱于预期，显示经济增长有所放缓。下半年随着经济形势的进一步明朗， 美联储预计将重启降息，新一轮降息料自9月份开始。

国内经济展望：1、二季度国内经济继续彰显韧性预计2025年二季度 国内GDP单季增速在5.2%左右，累计增速高于年初两会“5.0%左右” 的目标，“抢出口”及政策前置发力对上半年国内经济形成明显带动。

2、下半年出口压力或增大尽管中美日内瓦会谈后，双方调降关税使 得两国贸易得以重启，但美国对中国商品整体加权平均关税税率仍高达 38%左右。在高关税的背景下，下半年国内出口面临的压力或将增大， 预计全年出口增速在4.0%左右。3、下半年财政仍有释放空间，但温 和刺激仍是基准情形1-5月广义财政支出增速达6.6%，低于两会预算9.3%的预期增速，下半年国内财政仍有释放空间。但同时温和刺激仍是 基准情形，积极的财政政策既充分考虑实现年度预期目标需要，确保全 年GDP“5左右”增速的实现，又着力增强中长期发展动能，下半年宏 观政策力度明显超预期的可能性依然不大。4、经济内生增长动能有待 进一步修复 下半年在政策支持下国内经济整体仍将保持稳定，但鉴于 出口增速放缓带来的压力，偏低迷的房地产市场以及相对温和的财政刺 激力度，国内经济复苏不均衡的格局预计仍将延续。

资本市场改革促进A股市场生态进一步优化  伴随一系列改革措施的 落地生效，A股市场生态持续优化，具体体现在：1）投融资更加均衡； 2）上市公司分红水平持续提升，投资者获得感增强；3）稳定资本市场 政策定位提振投资者信心。

2025 年中期A股展望 1、低利率环境下A股估值将受到支撑 截止6 月24日，沪深300指数风险溢价为6.03%，在+1标准差（6.09%）附 近，处于过去10年80%分位点水平。展望下半年，资金无风险利率预 计仍将延续低位，低利率环境将对A股整体估值水平形成支撑。2、业 绩有望带来正面贡献 随着9.24以来宏观政策对经济增长支持力度增 强，叠加基数效应，A股盈利进一步下修的空间有限，业绩因素有望对 下半年A股运行有望形成正面影响。3、价值重估，结构致胜 下半年 A股出现系统性机会的可能性不大，结构性价值重估或主导沪深两市运 行。重估的动力来自1）国内整体经济的企稳，市场悲观预期的逐步改 善；2）中长期资金入市带来的配置需求，同时稳定资本市场的政策定 位，使得投资者信心得到提振，并逐步形成基本预期；3）中国在中美 大国博弈中被动局面逐步扭转，美联储重启降息。重估的领域我们认为 将以A股核心资产为主，但与此同时风险偏好改善背景下，主题交易 持续活跃预计仍将是下半年A股市场的重要特征之一。因此，结构性 机会的把握将成为下半年A股投资致胜的关键。