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科创新源研究报告：液冷新星，有望业绩与估值双击。

聚焦高分子材料+热管理系统双主业，进入高成长周期

公司是国内领先的高分子材料供应商，主要服务于通信、电力、汽车领域；公司 拓展热管理业务，尤其高景气度的新能源汽车和数据中心领域。目前公司主要客 户包括华为、中兴、电信运营商、宁德时代等龙头企业。 17-23 年公司营收年均复合增速 14.05%，稳健发展，24 年深度布局的的新能源 电池领域开始放量，实现营收 9.6 亿元 YOY+72%，25Q1 实现营收 2.5 亿元 YOY+86%。我们预计新能源电池领域有望继续加速放量，同时在数据中心领域 内生外延双轮成长，公司将进入快速成长期。

AI 液冷：智算中心需求爆发，内生外延打造强劲增长极

海外国内共振，液冷有望进入加速放量周期。国内互联网资本开支高增，有望进 入 AI 应用驱动算力投入的正反馈循环。海外英伟达 GB200 机柜标配液冷，国内 国产算力加速发展叠加数据中心 PUE 管控趋严，液冷渗透率有望加速提升。 内生：有望切入服务器液冷板头部企业供应链。公司 23 年设立创源智热布局数 据中心散热（虹吸式散热模组、液冷板等），25 年将采用协同制造+自主产销双 轮驱动模式，积极切入头部企业供应链，承接适配订单。 外延：拟收购热界面材料公司，促进协同发展。公司拟收购东莞兆科 51%股 权，其主要产品为热界面材料，应用于产热端和散热端接触面之间，提高热量传 递效率，与公司服务器散热器高度相关。东莞兆科已与海内外大客户深度合作， 有望助力公司扩大产品应用领域、拓展客户关系及海外市场渠道。

车载冷板：宁德时代麒麟、神行电池放量带来量价齐升机会

新能源业务产品主要为新能源汽车电池液冷板，主要客户包括宁德时代、蜂巢能 源等。公司高频焊液冷板适配宁德时代麒麟电池、神行电池，麒麟电池液冷板置 于电芯之间使换热面积扩大四倍，带来单车液冷板价值量明显提升。24 年计划 投资 9000 万元新建新能源汽车大面积冷却液冷板项目，以满足大客户在高频焊 液冷板的产能需求，部分产线已全面投入量产。