2025年港股市场中期策略展望：港股乘势，攻守秋实.pdf

2025年港股市场中期策略展望：港股乘势，攻守秋实。2025 年上半年非美股市普遍走强，亚洲市场领涨。上半年港股技术性牛市格局明确： DeepSeek 技术突破驱动科技股估值重估，政策托底叠加美元走弱，推动恒指量价齐升，新 股市场同步活跃。当前市场形成 IPO 扩容→流动性激活→增量资金入场的正向循环。2025 年下半年在政策护航与美元流动性改善背景下，港股有望延续强势。恒生指数上半年波幅 仅 6,100 点，低于近十年平均水平，预计全年波幅有望扩大至 7,000 至 8,000 点。我们预 测 2025 年及 2026 年恒生指数每股盈利分别增长 8.5%及 8.3%，根据盈利收益率差模型，预 测年底 10 年期美债利率 4.1%，10 年期中债利率 1.7%，加权风险溢价为 6.2%，把恒生指数 今年底目标价为从 23,000 点上调至 24,500 点，相当于 10.4 倍预测 PE，预测下半年恒生 指数的高低波动区间为 21,900 点至 26,500 点。

2025 年 1-5 月中国经济呈现温和修复与结构分化并存态势：出口韧性、新质生产力投资和 国补消费构成支撑，但内生动力相对不足——商品消费依赖补贴、私人信贷疲软、地产链 仍拖累，PPI 下行压力与消费"以价换量"特征明显，下半年亟需财政向新质生产力扩围、 地产纾困融资、消费扩容与社保兜底协同发力，以破解预期转弱困局。

当前美国实际利率高达 2.0%的二十年峰值奠定降息基础，但经济韧性显著延后宽松窗口， 居民实际消费稳健与劳动力市场平衡共同支撑短期观望立场。美联储 6 月 FOMC 明确将抗通 胀列为首要任务。尽管商品通胀暂时受控、房租通胀路径明确、核心服务压力趋缓三重因 素削弱通胀担忧，但美国政策与地缘的不确定性使通胀反复，我们预计美联储最早将于 2025 年 9 月启动降息，全年降息幅度约 50 个基点。

在美元走弱、估值洼地等因素驱动下，港股或迎跨市场资金潮涌，结构性机遇凸显。美元 指数跌破 100 关口开启下行周期，叠加美国经济相对优势收窄、美联储四季度降息预期强 化，下半年新兴市场资金吸引力显著提升。南向资金年初至 6 月底净流入达 7,081 亿港 元，"资产荒"下港股稀缺科技、新消费等资产成核心配置方向；外资低配状态提供巨大回 流空间，主动型外资仍对港股保持谨慎，存在巨大的潜在配置空间。

美国对中国货品加征 30%关税或拖累中国 2025 年 GDP 增长 0.7%-1.3%，但中国政策积极对 冲（降息预期+产业支持）与企业提质增效（产品升级/降本）有望共同支撑盈利韧性。恒 指与 MSCI 中国指数 2026-2027 年预期获上修，可选消费、医疗保健、科技板块毛利率持续 改善，信息科技/金融/原材料等六行业上修动能强劲，凸显企业通过技术升级抵御宏观压 力的成功转型。