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科技行业分析：电子，关注AI主线演进新阶段。

电子 2H25：关注算力景气度延续+制造国产化率提升+ AI 端侧落地

展望 2H25 电子板块我们建议关注： 1）大模型架构持续迭代，Scaling Law 有望再次加速叠加推理需求的增长，有望延续算力链高景气；2）自主可控 方面，国内制造端先进工艺产能持续推进，关注新产能持续开出为国产设备 商带来的国产化率提升机会，模拟芯片也有望在下游重启备货带动下加速国 产化；3）AI 端侧方面，下半年 AI 眼镜有望迎来拐点，智驾领域在价格带持 续下探带动下产业趋势有望加速。

算力链：训练+推理需求持续增长，高景气延续

AI 大模型训练端，我们观察到在预训练阶段的探索没有停滞，OpenAI、xAI 等厂商在更大规模算力的支持下预训练有望迎来新的突破，预训练 Scaling Law 有望再次加速带动训练需求增长，同时随多模态应用和用户数量增长带 来的 token 数增加，推理需求在持续增长，而 ASIC 芯片市场空间将有望在 推理需求增长的带动下持续释放，Marvell 预计 2028 年全球 AI 定制加速计 算芯片市场规模将从 2023 年的 66 亿美金增长至 554 亿美金，2024-2028 年 CAGR 达 53%。ASIC 市场空间释放为上游 PCB 环节带来需求增长点， 目前高端 PCB 产能紧缺，我们看好 PCB 厂商高端产能投放带来收入增量。

制造端自主可控：看好先进工艺持续追赶，设备国产化率持续提升

目前国内算力等高性能芯片需求旺盛，放量瓶颈在于供给端半导体制造环 节，国内中芯国际等先进制造加速推进节点演进，我们看好未来制造节点技 术代差缩窄，同时封测环节将通过 Chiplet+先进封装的新技术范式在“More than moore”的路径上助推芯片性能提升，我们看好国内先进制造产能逐步 释放后为封测环节打开先进封装的增量空间。设备环节国产替代已迈过早期 0-1 阶段，设备公司订单先进制程占比逐步提升，核心设备突破稳步进行， 龙头设备公司走向平台化。2025 年受益于下游扩产叠加国产化率提升以及 各公司新设备突破，新签订单有望持续增长。

AI 端侧落地：AI 眼镜拐点将至，苹果持续推进 AI 生态建设

我们建议聚焦 AI 端侧等创新主线，把握业绩 Alpha 明显的公司。果链方面， 我们认为 WWDC25 大会实际意义大于市场认知，是苹果最大化现有 AI 技 术在手机端侧应用的一次尝试，建议关注后续 Siri 开发进展以及 AI 生态建 设。安卓链方面，国内品牌受国补带动较大，而关税影响小，建议关注光学 等创新环节投资机会。可穿戴方面，我们长期看好 AI 眼镜成为 AI 时代全新 的人机交互平台。随着雷鸟、Rokid、小米、Meta 等新品陆续面世， AI+AR 眼镜拐点或将加速到来。

智驾端：智驾 2H25 有望加速，关注拉货节奏对产业链影响

Q1 比亚迪、吉利、奇瑞等均召开了智能驾驶战略发布会，但由于存在车型 迭代、老款车型去库存、以及智驾监管等影响，今年智驾的上量节奏具有一 定不确定性。但我们认为随着新势力车企（小鹏、零跑等）以及丰田（铂智 3X/bz5）在内的合资品牌已经推出 15 万元左右的高阶辅助驾驶车型，后续 产业趋势有望加速。一方面，关注比亚迪、吉利等头部自主品牌的上量节奏； 另一方面，随着汽车产业推动“反内卷”，有望对产业链带来一定资金流改 善。此外，随着汽车降本需求增加以及国内汽车芯片公司料号以及设计能力 提升，关注低国产化率环节国产替代（如 MOS、模拟芯片、通信芯片等）。