投资策略专题报告：β隐匿下的“平衡木”策略——基于景气度线索以及行业趋势.pdf

投资策略专题报告：β隐匿下的“平衡木”策略——基于景气度线索以及行业趋势。从 2025Q1 数据看，全 A 营收增速延续回暖趋势，非金融石油石化板块同 比增速为0.65%，较 2024Q4环比改善1.3pct；分板块看，创业板以2025Q1 同比7.89%的营收增速领跑，北证营收增速环比跳升 8.08pct至 5.81%，而 科创板受光伏行业拖累，2025Q1营收同比下滑7.24%，为 2022年有数据以 来首次负增。盈利端改善更为明显，全A归母净利润同比增速由2024Q4的-0.89%转正至 2025Q1 的 1.49%，其中创业板净利润同比激增 18.02%（较 2024Q4 环比改善30.9pct），但科创板净利润同比跌幅扩大至-28.6%，反映 科技领域高研发投入与短期业绩的阶段性矛盾；主板则通过降本增效，销售 净利率从2024Q4的9.3%提升至2025Q1的9.38%，凸显传统行业经营韧性。

金融地产板块内部分化加剧：券商受益于资本市场改革深化，营收与净利润 分别同比增长22.08%和 83%，投行与财富管理业务成为核心驱动力；银行 业受净息差持续收窄压制，净利润增速放缓至-1.20%。上游材料板块中，有 色金属展现韧性，黄金子板块受地缘风险与美元趋弱驱动，净利润同比增 37.9%（沪金期货年内涨幅达18%）；钢铁行业产能尚未出清，普钢板块净利 润跌幅超200%，但板材受益于设备更新政策，2025Q1净利润同比增速有明 显改善，铁矿石子行业凭借产业链话语权逆势增长16.3%。

中游制造呈现“新旧动能切换”：工程机械内需复苏带动营收增 9.88%，挖 掘机内销同比增11.7%（政策驱动基建投资放量），但出口受海外需求收缩拖 累同比降4.24%；智能制造与自动化板块在工业机器人产量同比增51.5%、 新能源设备毛利率修复至18.7%的驱动下成为增长极，头部企业通过智能化 改造降本（三费占比下降 1.2 个百分点）释放盈利弹性。消费领域结构性机 会凸显：实物消费中家电板块借力“以旧换新”政策，2025Q1 净利润同比 增长10.14%，高端产品占比提升至 32%；服务消费弱复苏下文旅板块营收 增速反弹至4.18%，体验式消费场景（冰雪经济、沉浸式演艺）贡献75%业 绩增量；新消费代际更迭催生宠物经济、银发经济等蓝海，但食品饮料受制 于终端提价乏力，净利润增速回落至0.27%。

TMT及 AI产业链呈现高投入特征：光模块受益于全球算力竞赛，净利润同 比激增114.5%；消费电子复苏仍不稳定，但AIPC渗透率提升打开增量空间。