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金融工程专题报告：基于相对强弱视角下的扩散指数择时模型。

投资要点

本篇报告的主旨是提出一个基于指数成分股内进行风险因子监 控、轮动和配置视角的统一框架。原始扩散指数模型基于自身信号为 出发点，缺乏构建对比指标。而本篇报告强调相对强弱视角进行扩散 指数统计，可以削弱市场行情对于模型钝化的影响。进一步，我们拓 展了这种用法，将该模型推广到进行两两指数之间进行相对强弱比 较。同时进行回测，验证模型对于不同指数标的之间的适用性。结论 是该模型对于指数成分内风格轮动及指数间轮动具有一定择时能力。

原始扩散指数模型的缺陷

无论是趋势模型和反转模型，我们在构建扩散指数的过程中，更 多利用的是绝对指标，例如站上均线的比例或过去 N 天上涨比例等。 而这类模型在大牛市和大熊市来临的时候，都容易面临钝化的问题， 这背后的原因还是由于市场本身的 beta 属性决定的。

相对强弱模型提出

为了消除市场 beta 对于模型的影响，我们提出两个模型，第一 个模型是基于指数内部风格判断的扩散指数模型，用于指数内的风格 轮动。第二个模型是基于不同细分指数之间的相对强弱判断的扩散指 数模型，用于指数间的轮动。

两个模型之间的内在联系

模型一侧重于单一指数成分内刻画不同因子的扩散性结果。第二 个模型理论上是第一个模型的推广，因为第一个模型局限于特定指数 内，具有一定局限性，因此我们考虑将其进行一定的推广，以适用于 不同指数之间进行比较。

历史回测及参数敏感性

考虑到不同因子之间的阈值并不相同，这里在回测的时候，统一 采用双均线法进行回测。双均线法介绍：短期均线是扩散指数 10 日 MA，长期均线是短期均线 20 日 MA。短期均线站上长期均线则满仓， 反之则空仓。模型一回测了沪深 300、中证 500、中证 1000 等指数成 分股内波动率因子的双均线法表现。以中证 1000 指数为例，展示了 不同回顾期、短期均线、长期均线的参数敏感性。最优回顾期在 20- 25 天左右。这个结果整体稳定性较好。模型二回测了中证 1000 和沪 深 300 指数之间的轮动效果、创业板指和中证 A500 之间的轮动效果。 以中证 1000 和沪深 300 轮动为例，展示了不同参数的敏感性。上述 两个模型均可以在回顾期 20 天附近取得比较稳定的结果。