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中国石化研究报告：业绩环比显著改善，高分红彰显长期价值。事件：1）3月23日，公司发布2024年年报。2024年公司实现营业收入30746 亿元，同比-4.3%；归母净利润503亿元，同比-16.8%；扣非归母净利润481亿 元，同比-20.8%。2）4月28日，公司发布2025年一季报。2025Q1公司实现营 业收入7354亿元，同比-6.9%，环比+3.9%；归母净利润133亿元，同比-27.6%， 环比+118.7%；扣非归母净利润132亿元，同比-27.3%，环比+223.3%。

2024年：稳油增气持续推进，炼化板块景气承压。根据公司公告，2024年公司勘 探及开发、炼油、化工、营销与分销板块分别实现经营收益564、67、-100、186 亿元，同比+114、-139、-40、-73亿元。上游板块方面，2024年国际油价走势整 体呈现先涨后跌、宽幅震荡的特点，全年布伦特油价中枢 79.86 美元/桶，同比 2.8%，此背景下，公司通过加强高质量勘探和效益开发，取得稳油增气降本增效 新进展，勘探及开发板块盈利同比增长。下游板块方面，受成品油消费不振与化工 景气低迷影响，炼油、化工、营销与分销板块盈利承压，同比均有所下行，对公司 业绩形成拖累。

2025Q1：优化结构提效控本，业绩环比显著改善。根据公司公告，2025Q1公司 勘探及开发、炼油、化工、营销及分销板块分别实现经营收益129、24、-12、42 亿元，同比-11、-45、+4、-38亿元，环比-5、+23、+39、+28亿元，业绩环比得 到改善。上游板块方面，2025Q1国际油价先跌后涨，前期受美国计划增产原油、 俄乌局势出现缓和等因素影响有所下行，后期则在美国加强对伊朗和委内瑞拉制 裁的背景下出现反弹，整体看2025Q1布伦特油价中枢74.98美元/桶，同比-8.3%， 公司上游板块业绩同向收窄。下游板块方面，成品油需求仍较疲软，炼油及营销与 分销板块盈利继续承压，同比大幅下滑，而环比有所改善。化工板块则通过以效益 为导向优化原料、装置、产品结构，大幅提升装置负荷，增产盈利产品，同环比实 现减亏。

市值管理方案落地，长期重视股东回报。公司注重股东回报，实施“提质增效重回 报”行动方案和未来三年股东分红回报规划，预计2024年全年派发现金股利每股 人民币0.286元（含税），与回购金额合并计算后年度利润分派比例达到75%。同 时公司将市值管理作为一项长期战略管理行为，首次制定市值管理制度。董事会 审议并通过新一轮回购授权议案，2021-2024 年公司回购股份金额累计 86.35 亿 元。