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基金2025年半年度报告：应“质”而谋，向“新”而行。浮动管理费产品的机制设计与发展趋势：海外市场的浮动管理费主要分为两大类：对称型-“支点式”费率和非对称型-“业绩报酬”。 《方案》发布后集中申报的26只新模式浮动管理费率产品，在充分吸取2023年探索性产品的经验基础上，采用了结合持有期和业绩表现 的方式进行浮动费率设定，以长期持有为前提，以超额收益为核心标尺，引入“安全垫”和“防倒贴”机制，在设定方式上相对更简洁、 更易计算、易理解。重塑利益绑定机制是浮动管理费改革的核心逻辑，科学设计浮动规则是关键，科学设定业绩比较基准是浮动费率制 度有效性的基石，浮动管理费改革是公募基金“降费让利”趋势的表现方式之一。

什么样的基金能稳定跑赢基准？无论是海外发展情况还是国内高质量发展的政策引导，均强化了业绩比较基准的重要性，因此我们在投 资于全市场股票的主动权益基金中筛选了能够稳定跑赢基准的产品，筛选标准主要包括：1）长期超额收益稳定；2）持仓与业绩比较基 准偏离度低。筛选后符合条件的基金共有27只。稳定跑赢基准的基金第一基准指数主要为沪深300和中证800，大部分产品基金经理任职 年限在5-10年之间，根据管理方式可分为主动和量化产品。具体分析主动产品的风格特征，从相对基准指数的超额收益来看，超额收益 同时来源于行业配置与选股收益，选股收益相对高于行业配置收益。行业配置收益方面，基准为沪深300的产品超额收益主要来源于其超 配的周期和消费板块，基准为中证800的产品超额收益则主要来源于过去阶段性超配的新能源和科技板块。选股特征方面，具有稳定较高 的选股胜率，较少参与短期的高赔率机会。交易风格上，换手率低于全市场基金平均水平，重仓股留存率较高，偏好优选个股长期持有。 从基金的风格因子暴露来看主要具有如下两类特征：1）低估值高盈利质量：注重持仓股票的基本面；2）低估值中等成长性：注重估值 性价比。投资策略上普遍追求长期稳定收益，大部分产品在价值投资框架下采用GARP、PB-ROE、全生命周期等投资策略，选股上注重估 值与基本面，整体风格相对稳健。