电力设备与新能源行业中期策略：看好新技术与盈利修复主线.pdf

电力设备与新能源行业中期策略：看好新技术与盈利修复主线。

新能源车：优选格局清晰，盈利能力稳定或触底环节龙头以及新技术

国内以旧换新政策+新车型发布+汽车降价+商用车电动化提速，我们预计 25 年新能源车销量同比+22%。欧洲市场，碳排放考核+中欧电动车价格谈判或 促进电动化率提升，我们预计 25 年销量同比+22%。综上，我们预计全球 25 年动力电池装机量增速达 25%。各环节竞争格局渐进式优化，多数环节 价格企稳，盈利能力基本触底，我们看好盈利能力稳中有升的电池、结构件 和铁锂新技术龙头。新技术产业化正在加速破局中，看好技术迭代带来的产 业链增量需求，建议关注固态电池等方向。

风电：国内外需求高景气，看好海风+出海链

国内市场，风电项目核准+竞配+招标旺盛驱动未来需求高景气，主要海风项 目陆续开工，有望支撑装机高增。我们预计 25 年国内陆/海风新增装机 100/12GW，同比+23%/+114%。海外各国加大政策支持力度，驱动风电需 求增长，根据 GWEC 预测，25-30 年海外风电新增装机 CAGR 为 16.7%。 我们看好海风与海外订单及出货起量，建议关注风机、管桩、海缆环节：1） 风机：国内价格触底回升，海上+海外出货占比提升，盈利能力或持续改善。 2）管桩：深远海趋势下尺寸提升，海外订单放量可期。3）海缆：国内海风 排产交付稳步推进，深远海项目单位价值量提升。

光伏：静待供给侧改革落地，关注 BC、金属化等新技术进展

需求端，国内抢装带动装机高增，“沙戈荒”大基地、省级 136 号文细则陆 续出台或支撑需求延续高位，海外新兴市场需求向好，我们预计 25 年全球 光伏新增装机 530-560GW，同比+0~6%。供给端，顶层设计与市场化手段 有望推动产能出清，我们看好 25H2-26Q1 或为供给侧改革的关键窗口期。 新技术方面，BC 进展积极，隆基绿能等企业发布高端产品并推动产能建设； 金属化作为组件降本重要环节，关注少银化/无银化方案导入进展。

储能：中美市场出现扰动但不改增长态势，欧洲与新兴市场贡献增量

市场担心强制配储取消影响国内储能需求，而今年以来国内招中标数据仍强 劲对装机有较强支撑，且电力市场化的推进有望提升项目经济性，我们预计 25 年国内装机仍将同比+17%；美国“大而美”法案大储 ITC 补贴退坡时间 点仍为 2034 年，我们预计 25 年美国储能装机将同比+23%；欧洲户储去库 结束，但电价下行抑制终端需求，大储工商储快速起量，我们预计 25 年欧 洲储能装机将同比+36%，欧洲大储工商储贡献增量；新兴市场多点开花， 印巴冲突、澳洲大选落定等或将促进当地储能快速发展。