2025年A股中期策略：经济蓄势突围，股债市场轮动.pdf

2025年A股中期策略：经济蓄势突围，股债市场轮动。外部经济环境：美国经济当前面临诸多不确定性因素，从经济数据 来看，美国经济已出现明显的下行迹象。从通胀角度来看，美国自 2022 年开始的强力加息措施已取得成效，CPI当月同比增速从 2022 年6月的9.1%降至2025年5月的2.4%，通胀压力显著缓 解，具备降息的基础。从美国债务角度看，美国政府庞大的债务规 模和高利率环境使其存在强烈的降息动力。全球主要经济体纷纷进 入降息通道。外部环境有助于中国货币政策进一步宽松。

国内经济环境：国内政策调控下，宏观经济数据逐步向好。GDP 累计同比增速从2024年前三季度的4.8%提升至2025年一季度的 5.4%，从消费端来看，2025年1-5月社会消费品零售总额累计同 比增速为5%，当月同比增速进一步提升至6.4%，显示出消费市 场的稳步回暖态势。从投资端来看，2025年以来固定资产投资累 计同比增速从2024年12月的3.2%小幅增长至5月的3.7%。从 进出口来看，数据波动较为显著。尽管5月受到关税事件的冲击， 出口总额同比增速仍达到4.8%，凸显市场的韧性以及企业在复杂 环境下的应对能力。新兴产业景气度向好，价格端还需政策发力。

政策层面分析：国内财政政策还需在力度和效率方面发力。一方 面超长期特别国债在提前发行，另一方面从消费数据看，在刺激消 费领域取得一定成绩，家用电器、家具类、通讯器材类商品零售额 同比迎来两位数增长。房地产方面，市场活动和内需仍显疲软，对 经济增长的拖累仍需关注。价格方面，稳住价格总水平到合理位置 面临一定的挑战，政府应在需求端重点扩大消费与精准投资。

市场环境：经济复苏初期把握股债动态平衡。债市层面：展望下 半年，债市驱动因素依旧延续政策博弈、外部冲击与经济数据分化 是三条主线。政策层面，货币政策宽松基调预计延续，降准降息概 率依旧存在；财政政策加码可能成为关键增量，扩大投资和消费支 撑经济。外部风险层面，中美经贸摩擦短期扰动或将反复，但对市 场的短期冲击较为有限。经济数据的分化可能成为市场交易主线， 一方面，社融总量增速持续增长；另一方面，工业增加值虽表现较 好，CPI和PPI价格端持续偏弱，反映内需修复动能不足。综合来 看，下半年债市或延续震荡格局。股市层面：展望下半年，权益市 场的核心驱动因素为，一是政策红利持续释放，财政和货币政策持 续发力，重点聚焦科技创新与内需提振。预计2025年下半年将延 续政策托底，新质生产力相关产业政策力度有望进一步加大。二是 流动性环境改善，国内货币政策宽松，叠加产业资本回购增持，权 益类基金规模持续增长，市场流动性充裕。海外降息预期增强，中美利差压力缓解，外资回流预期增强。三是经济复苏过程是慢变量， 市场或将呈现成长和价值轮动态势。