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安全资产定量研究：现金流指数的复现和增强。本文首先尝试复现中证现金流指数，并达到了较高的准确度；其次，构建“现 金流+低波”的 Smart Beta 增强策略，通过引入分红持续性和财务杠杆健 康度的双重筛选，实现长期稳定的收益增强。

【报告亮点】

1. 系统整理了国内现有的现金流指数编制方案，并尝试复现中证与国证现金 流指数。

2. 构建“现金流+低波”的 Smart Beta 增强策略，引入分红持续性和财务 杠杆健康度的双重筛选，实现长期稳定的收益增强。

【主要逻辑】

主逻辑一、梳理了海外典型现金流策略的逻辑，总结出主要的共通原则。 一是系统性剔除金融与地产行业，因其杠杆经营特征及特殊的现金流结构， 使传统自由现金流指标难以准确衡量其真实盈利能力；二是以自由现金流收 益率（FCF Yield）为核心选股标准，筛选具备高质量现金流的企业；三是采 用自由现金流绝对值加权构建组合，使组合权重更贴近企业实际的现金流创 造能力。

主逻辑二、系统整理了国内现有的现金流指数编制方案，并尝试复现中证与 国证现金流指数。 中证现金流指数的复现较为准确，年化收益率的偏差仅-1.10%，跟踪误差 2.17%。2025 年 3 月，中证现金流指数前 10/50/100 只个股的复现正确率分 别为 100%/96%/94%。相比之下，国证现金流复现的持仓重合度较低，正确 率仅为 40%左右。我们推测，可能是其自由现金流及企业价值的计算方法与 中证现金流不同所致（国证现金流指数未公布计算细节，复现时以中证算法 代替）。

主逻辑三、全 A 和中证 800 的现金流低波增强组合，业绩均显著优于基准。 现金流低波增强 50 组合年化收益率为 21.80%，相对中证和国证现金流指数 的年化超额收益率均在 6%以上。年化波动率为 19.80%，低于两个指数。因 而，收益风险比较为突出，夏普比率和 Calmar 比率都能达到 1 左右。800 现金流低波增强 30 组合年化收益率为 21.00%，相对 800 现金流指数的年 化超额收益率为 4.9%；年化波动率 20.20%，和指数（20.30%）接近。