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2025年中期投资策略报告：资本市场市场提质增效，关税博弈长期光明。在微观层面，2025 年提质增量是资本市场改革的核心思路。 市场在严监管中质量提升，A 股呈现出温和上涨的趋势。IP O 重 点支持的投资方向是机器人为代表的高端装备制造方向，并购重 组重点支持的是国企改革方向，对外开放重点支持的是港股科技 方向。从 2025 年上半年实际运行来看，A 股维持在 3300-3400 点 之间，香港市场呈现出大牛市的格局，恒生科技指数，特别是恒 生生物医药指数表现最好。

在宏观层面，中美关税博弈主导了市场节奏。我们预计中美 谈判不容易一蹴而就，稀土等资源品和国产替代行业将具备阶段 性的机会。从中长期角度来看，牙买加体系逐步解体，黄金将存 在持续性的机会。除此之外，全球对中心货币地位的竞争，稳定 币是抢占结算中心地位的工具，RWA 将改变金融形态，区块链 产业链将存在巨大的机会。从产业趋势来看，创新药和新消费， 是香港市场的持续亮点。

2025 年资本市场改革整体趋于支持市场建设和深化对外开 放。监管政策整体保持了高强度的监管，同时支持优质企业 I PO 上市、支持上市公司通过并购重组提高质量、加强与香港市场的 互联互通、支持大陆优质企业赴港上市等工作。

在 IPO 领域，2025 年上半年，沪深北交所共上市 46 家新股， 总共募资 334.02 亿。相对于 2024 年同期增加 6 只，募资金额增 加 19.8%。行业重点支持的方向是机器人为代表的高端装备制造。 在交易所的指导下，新股定价趋于合理，市场环境回暖，使得打 新收益大幅度增加。影石创新、弘景光电、恒鑫生活、汉朔科技、 兴福电子、矽电股份、胜科纳米、天河磁材、江南新材等值得投 资者持续关注。

在并购重组领域，《上市公司重大资产重组管理办法》正式 修订执行，为央国企改革铺平了道路。自 2024.9.24 制度修订以来 （20250610），新增央国企重组事件 799 件、其中构成重大重组 的事件 38 件；其中横向整合 12 件、战略合作 6 件、资产置换 6 件、多元化整合 1 件。

在北交所领域，北证 50 指数以 37.59%的涨幅领涨各主要指 数，25H1 北证板块整体流动性显著提升，自 2 月以来的日均成 交额长期稳定在 300 亿。环保、农林牧渔、有色金属表现最好。 北交所持续发展壮大。

除了资本市场主线，在宏观层面中美关税博弈主导了市场节 奏。我们预计中美谈判不容易一蹴而就，稀土等资源品和国产替 代行业将具备阶段性的机会。从中长期角度来看，牙买加体系逐 步解体，黄金将存在持续性的机会。除此之外，全球对中心货币 地位的竞争，稳定币是抢占结算中心地位的工具，RW A 将改变 金融形态，区块链产业链将存在巨大的机会。从产业趋势来看， 创新药和新消费，是香港市场的持续亮点。