指数化配置系列研究：进可攻，退可守，宽基指数的择时和配置.pdf

指数化配置系列研究：进可攻，退可守，宽基指数的择时和配置。本文将优化后的通道突破策略应用于宽基指数的择时和配置，获得了较为理 想的样本外业绩。自动管理仓位、高盈亏比等特征，使其与传统截面策略的 相关性较低，可以形成良好的互补，助力实现穿越市场波动的投资回报。

【报告亮点】 1. 将优化后的通道突破策略应用于宽基指数的择时和配置。 2. 宽基指数择时配置策略的样本外表现优异，绝对收益属性较为突出。 3. 策略具备“自动管理仓位、盈亏比高、换手率低”的优良特质。

【主要逻辑】

主要逻辑一、宽基指数择时配置策略的样本外表现优异。 2022 年迄今（截至 2025.05.30，样本外），累计收益率 31.04%，年化收益 率 8.27%，相对 3 个指数等权组合的年化超额收益率为 16.38%；年化波动 率和最大回撤分别仅为 12.85%和 11.84%，显著小于等权组合和各指数自 身。同时，绝对收益属性较为突出。截至 2025.05.30，样本内+样本外年度 收益率大于 0 的占比达 79%，最差年份的收益率仅为-10.4%（2018 年）。

主要逻辑二、宽基指数择时配置策略具备“自动管理仓位、盈亏比高、换手 率低”的特点。 在市场较为低迷的 2018 及 2022-23 年，策略可以通过低仓位甚至空仓来应 对，从而规避较大幅度的亏损。而在市场行情较好的 2014-15、2017、2019-21 年，组合大部分时间的仓位都高于 80%，保证了合理的参与度，盈亏比接近 或超过 3。2012-24 年，每日再平衡的年化双边换手率均值为 13.89 倍。如 不做每日再平衡，年平均调仓天数为 16 天，接近一个月操作 1 次。

主要逻辑三、从资产配置的角度，策略的剩余仓位可用低相关性或具备防御 属性的资产填补，如，红利或固收，实现风险管理与收益增厚的双重目标。 2021 年以来，“宽基+红利”组合年化收益率 15.92%，相比宽基指数择时配 置组合能实现年化 6%的收益增厚，相对红利低波全收益指数的年化超额收 益率为 2.47%。“宽基+固收”组合的年化收益率为 16.97%，相比宽基指数 择时配置组合能实现年化 2%的收益增厚。年化波动率 14.84%，与加入固收 资产前相当，最大回撤小幅降低至 15.79%。