2025年中期资产配置建议书：于错综中寻全局之道.pdf

2025年中期资产配置建议书：于错综中寻全局之道。本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面： 海外经济存在不确定性，国内经济凸显韧性；AH 股相对美股占优，债 市偏震荡，中长期看多黄金；最后依次给出普林格周期配置信号、宏 观因子风险平价策略与全球配置 ETF 组合。（2）中观层面：行业推 荐“科技+消费+红利”三大主线，风格判断大盘占优、短期成长、长 期价值。（3）组合层面：根据选基模型构建 FOF 组合，根据基本面 因子框架构建选股组合。

市场回顾

市场表现：全球权益市场分化显著，德国 DAX、港股领涨。商品方面， 黄金在年内取得了亮眼的表现。国内方面，北证 50 大幅领跑，创业板 指跌幅较深；汽车、银行表现较好，煤炭大幅回调。 大事记：互认基金客地销售比例正式放宽，引发申购热潮。保险资金 投资黄金业务试点开启。公募基金市场迎来重磅改革。创业板指数编 制方案迎来修订。主动权益基金超额修复，港股配置比例大幅提高。

宏观及资产配置

全球宏观经济展望：受地缘政治冲突与关税政策波动等影响，海外宏 观经济仍存在不确定性，但国内消费增长有亮点，投资规模也在扩大， 出口韧性超预期，使得全年经济凸显韧性。 大类资产趋势展望：1）股票资产：AH 股占优，美股维持震荡。2）债 券资产：中债震荡延续，美债高位运行。3）商品资产：中长期看多黄 金，原油震荡走弱。 资产配置方案：1）普林格周期配置模型：认为当前中国经济正处于该 周期体系的第一阶段，模型建议配置是债券和黄金。2）宏观因子风险 平价策略：高配债券资产且以信用债为主，股票和黄金作为底仓配置。 3）全球配置 ETF 组合：根据最新宏观信号，建议债券配置以长债为 主；股票投资建议以红利+宽基+成长的配置思路，其中红利与宽基为 底仓；黄金信号仍处于积极区间。综合宏观信号及多目标优化模型得 到最终的多资产 ETF 配置方案，稳健、平衡和积极组合今年以来整体 加仓债券、减仓股票，由于黄金近期波动较大，稳健组合对黄金配置 比例有所减少。

中观配置

行业：行业推荐采用“定量筛选+主观优化”的方式。行业轮动模型基 于因子动量思想以及宏观、基本面、资金面，事件动量等子维度构造， 2019 年以来年化超额达到 28.9%、月度胜率 74%。结合信号打分、 主观研判及大模型建议，看好“科技+消费+红利”三大主线，推荐行 业依次为电子、银行、医药、汽车、通信、家电和基础化工。

风格：价值/成长轮动：通过动量效应、美债利率传导及模式切换信号构建三层模型，组合策略年化收益 14.73%，季 度择时准确率 76.6%。大小盘轮动：综合信用利差、货币宽松度、货币活化及动量四信号，组合策略年化收益 10.12%， 季度准确率 78.05%。ETF 资金流：基于短期 ETF 情绪反转资金流效应构建风格轮动模型，全时段价值成长策略年化 多空 14.05%，大小盘多空 10.03%。结论：中期宏观因子支持大盘+价值风格；短期 ETF 资金流指向大盘+成长；综合 判断 2025 年未来大盘占优，短期成长领先，长期价值回归。