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煤炭行业分析报告：去库持续煤价止跌，产地价格率先上涨。

动力煤

截至 2025 年 5 月 30 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 611 元/吨， 周环比持平，产地价格大涨。截至 2025 年 5 月 25 日晋陕蒙三省煤矿 开工率为 81.6%，周环比+0.4pct。本周电厂日耗小涨，电厂库存小跌，动力煤库存指数小跌，秦港库存大跌。非电方面，甲醇开工率微涨、 尿素开工率小涨，仍处于历史同期偏高水平，截至 5 月 29 日，甲醇开 工率为 87.2%，周环比+0.1pct，年同比+6.3pct；截至 5 月 28 日，尿素 开工率为 89.8%，周环比+1.3pct，年同比+10.3pct。

焦煤

截至 5 月 30 日，京唐港主焦煤库提价 1270 元/吨，周环比-2.3%， 山西产地价格小跌，河南、安徽产地价格持平。铁水产量微跌，样本 钢厂煤焦库存小跌。本周焦炭价格小跌、螺纹钢价格微跌，截至 5 月 30 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1300 元/吨，周环比-3.7%，螺纹钢 现货价格 3130 元，周环比-0.9%，大型焦化开工率微跌，焦炭第二轮 提降落地，截至 5 月 30 日，焦化厂产能（＞200 万吨）开工率 81.0%，周环比-0.6pct。

核心观点

动力煤价逼近 600 元已出现供给端负反馈，进口煤继续减少且 4 月国内产量环比减少，随着日耗改善下去库开启，煤价反弹在即，当 前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价 值显著。 我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全 诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景 下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给 呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代， 开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本； 三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为 新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期 难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及 成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报 表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。