基金业绩比较基准系列专题报告：国内主动型债券基金.pdf

基金业绩比较基准系列专题报告：国内主动型债券基金。广义主动型债券基金样本：我们依据基金的运作方式、投资范围及业绩比较 基准，筛选出4191只广义的主动型债券基金作为研究样本，包含纯债基金 和固收增强型债券基金，截至2025年一季度，合计规模达9.05万亿元。我 们根据广义主动型债券基金的细分类型，将其进一步划分为：1、纯债类： 中长期纯债型基金、中短期纯债型基金、短期纯债型基金；2、固收增强 类：可转换债券型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金和偏债 混合型基金。

业绩比较基准形式多样：各细分类型的基准多以“债券指数”或“债券指数 +利率”为主。中长期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级 基金、偏债混合型基金业绩比较基准以跟踪中债-综合全价（总值）指数为 主、权重多分布在80%-100%范围内；可转换债券型基金以跟踪中证转债指 数为主；固收增强类基金使用最多的主要权益类指数为沪深300指数。

主动型债券基金与基准的相关性：可转换债券型基金、短期纯债型基金、中 短期纯债型基金、中长期纯债型基金、偏债混合型基金与其业绩比较基准的 相关性较高，混合债券型一级基金、混合债券型二级基金相关性较低。低相 关性的基金主要是受其权益配置的影响，相对基准指数出现了一定的偏离。

主动型债券基金的跟踪误差与超额收益：各类纯债型基金整体跟踪误差平均 值小于含权类产品，各年份跟踪误差平均值基本都在2%以内。从固收增强 型债基的情况来看，一级债基的跟踪误差较低，二级债基和偏债混合型基金 较为接近，可转债基金的跟踪误差整体最高且波动较大。另一方面，纯债类 基金大部分年份都能跑赢基准，平均跑赢幅度在2%以内。从固收增强型基 金来看，偏债混合型基金平均超额收益较高，一级债基和二级债基超额收益 分布以及数值较为接近，可转债基金各年超额收益波动范围最大，在过去的 2022年-2024年间，各类含权类基金连续三年跑输其基准，2025年初至今 超额收益转正。

主动型债券基金大幅跑输基准的比例：纯债类基金整体上与基准偏离较小， 大幅跑输基准的比例较少。固收增强类基金单年度的业绩表现与所选的时间 区间及权益市场表现是相关的。从近三年来看，2022-2024年这一区间固收 增强类基金整体跑输比例最高；长期维度下，主动型债券基金具备获取相对 基准的正超额收益的能力，但各类基金内部业绩分化明显，如中长期纯债型 基金时间越长整体跑输基准比例越高；中长期维度下基金大幅跑输基准的情 况则受市场行情的影响较大，考察时间越长，大幅跑输的比例未必越低。