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如何构建超越基准指数的基金投资组合。证监会近期新发《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调了业绩比较基准的重要性。2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量 发展行动方案》，行动方案共提出25条举措，着力督促基金公司、基金销售机构等行业机构从“重规模”向“重回报”转变，其中着重强调 了业绩比较基准的重要性，推行与业绩挂钩的浮动管理费率，要求强化业绩比较基准的约束作用。

跑赢基准并非易事，指数增强或是更好的投资选择。2011年以来，沪深300指数增强基金跑赢沪深300的数量占比普遍高于主动权益基金，大 多数年份70%以上的沪深300指数增强基金能够跑赢基准指数。主动权益基金跑赢沪深300指数的数量占比波动较大，例如在2014年、2017 年、2023年和2024年的胜率较低。 指数增强基金暴露过高可能损害基金收益。过大的暴露容易使得基金在风格切换时不及时调整持仓风格从而出现明显的收益损失。

指数基金暴露适当波动有超额收益贡献，通过管理人的选股和择时能力刻画暴露波动的有效性。截面暴露程度偏低的指增基金可以通过短期放 松组合暴露追逐行业风格的动量效应，获得部分行业风格延续带来的超额收益；截面暴露程度持续偏低的指增基金持仓更贴近跟踪指数的持仓 行业风格分布，收益弹性较低但超额稳定。

通过多个维度构建的指数增强基金优选组合相对基准指数有稳定的超额收益。在剔除截面高暴露、规模小于1亿元的指增基金后，基于基金管 理人选股、择时能力和规模因子等权构造综合因子，半年度根据综合因子得分排名TOP10的基金等权买入，2017年末至2025年4月30日，优 选300组合相对跟踪指数年化超额5.26%，各年份均取得正向超额，组合整体稳定性较高，月度超额胜率69.23%、赔率1.60倍。