交通运输行业分析：航空乐观预期持续发酵，美线集运价格指数攀升.pdf

交通运输行业分析：航空乐观预期持续发酵，美线集运价格指数攀升。航空机场：市场情绪回暖带动股价上行。数据跟踪：1）日均执飞航班量：5月19日-5 月 23 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2287.80、2122.20、1573.80、711.80、506.20、334.40、379.60架次，周环比分别-1.98%、-0.95%、-0.02%、+0.19%、-1.60%、-3.67%、-4.96%，同比分别+2.84%、-3.79%、-2.36%、+10.16%、+18.15%、-9.38%、+15.78%。2）平均飞机利用率：5 月 19 日-5 月 23 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.80、7.50、7.60、8.00、8.50、7.40、6.80小时/日，周环比分别-1.27%、持平、-1.30%、持平、持平、-2.63%、-2.86%，同比分别+4.00%、-2.60%、-1.30%、+9.59%、+11.84%、-14.94%、+7.94%。本周，航空指数（中信三级）上涨 1.02%，华夏航空（+5.37%）、国航（+3.15%）领涨。我们认为近期经营数据向好带动市场情绪回暖，随着旺季（端午、暑运）的来临，或有资金提前布局。投资观点：民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，在对等关税影响下，新增飞机（尤其是波音飞机）增速放缓或继续超预期，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。

基础设施：关税政策变化影响下港口板块交易活跃。数据跟踪：1）公路：5月12日-5 月 18 日，全国高速公路累计货车通行 5590.20 万辆，周环比+8.02%，同比+1.11%。2）铁路：5 月 12 日-5 月 18 日，国家铁路累计运输货物7681.00 万吨，周环比-0.20%，同比+0.35%。3）港口：5 月 12 日-5 月 18 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.64亿吨，周环比+0.50%，同比+3.34%；完成集装箱吞吐量633.40万标箱，周环比+2.14%，同比+6.53%。4）长端利率：截至 2025 年5 月23 日收盘，10年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.72%、1.89%，周环比分别+4bp、+1bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025 年5 月14 日，《国务院2025年度立法工作计划》印发，其中明确“预备提请全国人大常委会审议公路法修订草案；预备修订收费公路管理条例”等内容。2025 年 5 月22 日，《交通运输部2025年立法工作计划》印发，其中年内完成部内工作或者公布的立法项目包括公路法（修订）及收费公路管理条例（修订）等。

航运贸易：集运美线运价周环比继续攀升。数据跟踪：1）集运：截至5月23日，SCFI 指数报收于 1586.12 点，周环比+7.21%，同比-41.33%；CCFI 指数报收于1107.40 点，周环比+0.23%，同比-20.28%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于992.52、908.14、1392.61、1804.82、930.21 点，周环比分别+2.89%、+3.56%、-2.64%、-1.88%、-3.37%，同比分别-16.13%、-15.69%、-30.77%、-29.73%、+13.05%。2）油运：截至 5 月 23 日，BDTI 指数报收于 962.00 点，周环比-2.63%，同比-21.85%；BCTI指数报收于 724.00 点，周环比+15.10%，同比-28.67%。3）干散货运：截至5月23日，BDI 指数报收于 1340.00 点，周环比-3.46%，同比-25.39%。