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公募新规量化观察系列专题报告：公募新规对市场影响几何？2025 年 5 月 7 日，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，针对公募基金 行业核心痛点，从基金运营、业绩考核、行业发展、强监管和风险防控四个方 面进行了系统性完善。本文主要研究公募新规对市场、行业及个股可能带来的 影响。核心内容如下：

沪深 300 和中证 800 是主动权益型基金基准指数中应用最多的两个指数。 其中，以沪深 300 为最大权重指数的基金有 1534 只，对应总规模为 13118.75 亿元，规模占比为 46.58%；以中证 800 为最大权重指数的基金 有 498 只，总规模为 5263.21 亿元，规模占比为 18.69%。

行业上看，主动权益类基金超配市值较多的行业包括电子、机械、基础化 工、电力设备及新能源、医药等；而低配市值较多的行业主要集中在非银 行金融、银行、电力及公用事业、建筑、石油石化等行业。风格上看，主 动权益基金相对基准超配波动性因子与流动性因子，低配了价值因子与盈 利因子。

近几年，投资者买入并持有主动权益基金一段时间获得正收益的概率较低， 大约只有 20%。针对该问题，提升投资者获得感同样也是《行动方案》的 核心内容之一。未来，努力提升投资者盈亏比也将作为基金公司投资工作 的重中之重。

基金公司或将战略性的更加重视均衡型策略，如 GARP 投资策略类型产品 的布局和发展。GARP 策略指数整体胜率表现优于价值风格投资且相比成 长风格投资较为稳定，2015 年以来持有一年的胜率约为 64%，成长风格与 价值风格投资胜率约为 52%与 58%。

在公募新规的背景下，公募基金在追求超额收益的同时，可能会更加注重 产品收益的稳定性，避免产品净值出现较大的波动。因此，具有低波特征 的策略产品，如红利低波策略，未来可能也将成为公募基金发展的方向， 值得投资者的关注。

招商红利低波精选组合近 10 年（2015.1-2024.12）能够稳定的跑赢基准中 证红利指数。回测区间总收益 556.61%，年化收益 20.71%，夏普比率 0.9， 卡玛比率 1.06，相对比基准中证红利指数超额年化收益 15.42%，夏普比率 1.76，卡玛比率 2.42。

在本次《行动方案》的引导下，未来市场整体波动率或将下降。在历史波 动率较低或者波动率下降的阶段，Liquidity、ResVol 以及 Size 因子整体表 现较优。