信用债2025年中期策略：笼中起舞，波段取胜.pdf
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- 时间：2025/05/21
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信用债2025年中期策略：笼中起舞，波段取胜。当前的信用债市场，票息保护不足，配置者少，择时者众。“笼中起舞”隐喻着如下三种牢笼困境：1、低收益环境的牢笼之中：机构从赚实体企业的钱，愈发转向赚交易对手的钱，势必难度加大。传统来讲，市场更多关注利 率债的波段，但由于信用品种的票息优势，公募、保险等机构也愈发倾向于找寻信用债自身的中线波段交易策略（季度维度）， 在更大的波幅策略中获取优势。 2、信用风险已被关入牢笼之中：政策和基本面的博弈，是当前固收研究的核心问题，而政策面影响＞基本面影响，对于信用 研究则更为现实。23年9月的一纸35号文，让信用风险被关入政策面的牢笼之中，至今未出。这一环境之下，信用债市场从去 年630开始，对于违约因子的定价愈发弱化，违约风险更多被流动性风险、估值波动风险因子替代。 3、波段交易的牢笼之中：在一系列多空因素交织之下，未来的信用债市场，更像在牢笼困境之中，有波段，但相较于历史的 波段注定更窄幅，也更需要精细化的技巧抓住波段。
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