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马应龙研究报告：深耕肛肠药品老字号，湿厕纸延伸带来新动力。治痔领域存量稳定且具有增量成长空间。痔类疾病发病率高达50%以上，痔疮类疾病每年平均复发数次，已入组使用药品的患者一般不会脱落，形成稳定患者群。痔类患者就诊率只有28%，渗透率提高空间仍然较大，随着患者肛肠卫生意识的提高，痔类药品整体年增长达到7%。

马应龙在治痔领域具有产品、品牌、消费者基础等高壁垒，产品上，马应龙痔疮膏/栓药物组成为马应龙八宝成分，马应龙八宝古方包括炉甘石、珍珠、琥珀，硇砂，硼砂、冰片、麝香和牛黄等八味矿物中药，被授予“国家级非物质文化遗产”，奠定药品疗效基础。品牌上，马应龙痔疮药已上市40多年，占据先发优势，在零售市场销售额市占率50%，在治痔类药品领域品牌知名度极高。消费者基础上，马应龙多年积累的肛肠用药用户群体，也为公司围绕肛肠大健康产品等拓展奠定了流量基础。

马应龙是满足渠道和终端需求全环节的药品之一，具备长期良性成长潜力。马应龙产品价格便宜，客单价低，对于患者来说是高性价比的品牌OTC；对于合作渠道和药房终端来说，出于治痔药品的需求刚性，周转快，也是渠道的现金流产品之一，是药房终端必备的常用药。

大健康业务聚焦眼霜和湿厕纸，长期增长可期。公司聚焦肛肠、眼科等战略关键领域，拓展和培育大健康重点品种，马应龙眼霜深受消费者认可，2023年开发上市马应龙小蓝湿厕纸，已在天猫销售榜单上位列前茅；湿厕纸市场目前处于高速增长阶段，马应龙在湿厕纸市场具有品牌力及产品力的竞争优势，看好公司湿厕纸的长期市场空间。

短期公司优化线下渠道，提升渠道运营能力。 2023年公司深化营销组织调整，增设共建渠道部和广阔渠道部，拓展县域市场和下沉市场。针对核心品种品规归拢渠道，加强重点品种管控，规范产品市场秩序，渠道管控能力显著增强。