基金定量研究报告：构建高收益高胜率基金组合，量化选基因子体系初探（上）.pdf

基金定量研究报告：构建高收益高胜率基金组合，量化选基因子体系初探（上）。本文构建了 5 个基金特征因子、18 个基金净值因子（RBPs），以及 11 个新 颖的持仓因子（HBPs）。其中，净值因子中的 Alpha 和超额收益类因子， 以及持仓因子中，衡量基金经理主动性的收益差距和主动性份额具有较好的 基金业绩预测能力。

【报告亮点】 1. 使用基金特征、净值和持仓数据，较为全面地构建了各种能够预测基金 未来业绩的因子，并测试了它们的历史表现。 2. 净值因子中的 Alpha 和超额收益类因子，以及持仓因子中，衡量基金经 理主动性的收益差距和主动性份额具有较好的基金业绩预测能力。 3. 基金因子的预测稳定性较低，使用因子历史 IC 或因子收益对基金因子的 方向进行调整，能够改善部分因子的表现。

【主要逻辑】

主要逻辑一：部分基金因子对基金未来收益的预测能力并不稳定，我们使用 因子历史 IC 或因子收益对因子的方向进行调整。 计算每一个因子的换仓 IC 或因子收益，并用两期均值进行平滑。将最新因 子值乘以平滑后的 IC 或因子收益得到调整后的因子值。这种调整方式意味 着，如果平滑后的 IC 为负值，那么当期因子值的排序就会反过来。

主要逻辑二：净值因子（RBPs）中，业绩基准超额收益和信息比率等因子， 以及经 IC 或因子收益调整后的波动率和业绩基准跟踪误差表现较好。 2015-2025 年，基金收益和 Alpha 的多空收益率为 3%左右，而相对业绩基 准的超额收益和信息比率的多空收益率可接近 4%。经过因子收益调整后， 波动率因子多空组合收益率可达 7.40%，IC 为 0.149。

主要逻辑三：在基金持仓因子（HBPs）中，衡量基金经理主动性的收益差 距因子（RG）、主动性份额（AS）调整前后的表现均较为优异。 2015-2025 年，收益差距因子（RG）和主动性份额（AS）的多空收益率为 5%，经过因子收益调整后，进一步上升至 5.8%。而在基于持仓的业绩拆解 因子中，风格选股能力（CS）和择时能力指数（TSI）在经过 IC 调整后表 现相对较好。