北交所24年年报&25年一季报总结：总量边际改善，优选内需&供给&科技.pdf

北交所24年年报&25年一季报总结：总量边际改善，优选内需&供给&科技。营收增速重回正增长区间，消费和制造贡献主要增长来源。（1）总量改善：截至25Q1，北交所单季营收增速达+5.3%、环比进 一步提升+0.7pct，已于24Q4重回正增长；对比各板块，北交所和创业板均表现出收入改善弹性，25Q1板块营收增速创业板>北 交所>主板>科创板；（2）消费营收增速亮眼，如美容护理、食品饮料、家用电器等；此外，制造是营收增长主要贡献项，如电 力设备、机械设备、汽车等，其中，25Q1部分光伏和锂电产业链个股收入端已明显改善，如安达科技、同享科技等；（3）25Q1 北证出口型企业仍有韧性，但关税实质影响仍将于后续显现。具体看24年出口占比，汽车、机械设备、基础化工、电力设备等出 口型行业北证比重较高，其中，25Q1汽车行业收入增速明显快于全A两非，如华洋赛车、林泰新材等均高增长。

盈利增速降幅大幅收窄，美容护理、汽车、机械设备、通信等盈利增长更佳。（1）25Q1，北证单季盈利增速-7.8%，环比24年 累计盈利增速-26.5%提高18.6%；分板块来看，北证25Q1盈利增速高于科创板，但低于主板和创业板；（2）北证50情况不及北 交所整体表现，25Q1北证50盈利增速仅-21.3%，受到个股拖累较大，如连城数控、豪声电子等；（3）北证亏损比例更低， 25Q1仅20.8%的个股归母净利润为负、低于双创和主板；（4）分行业看，25Q1美容护理、汽车、机械设备、通信等行业盈利增 长表现更优，关注高贡献个股如锦波生物、同力股份、林泰新材、利尔达等。

ROE止降企稳，分拆来看，北证ROE企稳来源于销售净利率和资产周转率的企稳、权益乘数小幅下降。（1）利润率企稳：25Q1 毛利率和净利率均企稳，截至25Q1分别为22.8%和5.7%；（2）供给端资本开支转负：北证在建工程和固定资产增速高于其他板 块，整体扩产幅度更大，对盈利端形成压力，但25Q1资本开支增速已转负、达-13.3%；（3）现金流情况：北证25Q1经营现金 流增速仍处负增长区间、投资现金流增速环比进一步提升、筹资现金流增速降幅环比走扩；（4）资产周转率企稳：25Q1总资产 周转率边际企稳，其中，固定资产周转率、应收账款及应收票据周转率均边际改善，存货周转率环比下行。